摘要：在由美国次贷危机引发的全球金融危机的冲击下，中国巨额外汇储备大幅度缩水。如何积极有效地管理中国外汇储备，引起了外界广泛的关注和讨论。文章首先总结了中国外汇储备的基本现状，并在此基础上，详细分析了当前全球金融危机对中国外汇储备的影响，然后从人民币在国际货币体系中的地位出发，分析了人民币国际化的现实基础和国际环境，论述了人民币国际化是解决中国外汇储备管理问题的长远选择。
 
    关键词：外汇储备；人民币国际化；全球金融危机
 
    一、引言
 
    从2007年开始的全球金融危机到现在已经持续了将近两年时间，严重影响了全球经济的健康发展，各国政府都在面临着严重的经济危机。纵观世界经济的历次金融危机，无论从危机的形成机制、波及范围还是从危机的传导机理来看，没有任何一次能够与当前全球共同面对的这一轮新型的金融危机相提并论。这次危机具有新的自我加速与向外扩散的传导机制，主要表现为国际储备货币国家借助一体化的金融市场转移和分散风险，这就要求以美元为主要储备币种的国家积极应对。而中国的外汇储备正是以美元为主要储备币种，特别是当前中国的外汇储备规模相当大，而且结构上过度集中于美元和美元资产，面临着全球金融危机带来的复杂格局和严峻挑战。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊作用，全球金融危机的爆发为中国的金融安全和金融稳定提出了新的问题。怎样缓解汇率风险和外汇资产价值下跌风险的潜在冲击，正是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。
 
    二、中国外汇储备现状
 
    2005年7月21日中国汇率制度改革以来，中国连续多年保持国际收支经常项目和资本金融项目“双顺差”。在此基础上，中国外汇储备持续快速增长。从外汇储备规模增加的来源来看，目前中国的贸易顺差，外商直接投资和国际热钱的流入是主要的渠道。在全球金融危机的背景下，中国外汇储备仍旧保持快速增长的势头，截至2008年9月底，中国外汇储备达到1.91万亿美元。如此庞大的外汇储备规模，对中国金融稳定造成了很大的威胁。外汇储备规模过大易引发本币升值，打压出口、减少就业、外汇储备贬值、贸易摩擦加剧、增大机会成本。外汇储备规模增大的过程还是一个本国货币供应量不断增大的过程，易引发通货膨胀和流动性过剩。与此同时，外汇储备规模过大，一方面会对外汇储备资产的收益会有更高的要求，但另一方面，根据投资边际收益递减的规律，外汇储备资产的收益实现会越来越难，外汇储备管理的难度也会随之增加。
 
    尤其在目前全球金融危机的大背景下，巨额的外汇储备不仅将面临美元贬值的汇率风险，还将面临美国国债、机构债产品的市场价值下跌的价值重估风险。依据imf官方外汇储备币种构成（cofer）数据库，在中国外汇储备的币种结构中美元资产约占65％，欧元资产约占25％，英镑、日元及其他币种资产约占10％。
 
    中国的外汇储备资产中大量以美国国债及机构债为主。而从美国财政部国际资本系统（tic）定期公布的外国投资者持有美国证券的资料所推测的中国外汇储备的资产结构中，中长期国债约占50％，中长期机构债约占35％，股权、企业债与短期债券约占15％。
 
    由于金融危机对美国的冲击最为严重，美元资产最容易遭受金融危机的直接冲击。美国央行为克服金融危机的影响连续10次降低利率，使得美国的联邦基金利率从2007年8月的5.75％降至2008年12月16日的0.25％以下。
 
    美国国债的收益率也一路走低，自2008年10月全球金融危机爆发以来，美国1年期国库券利率持续走低，截至2008年12月22日，收益率降到0.39％。中国的外汇储备中美元资产尤其是美国国债占据主要份额，美国国债收益率的全面下跌，使中国外汇储备资产的收益大大下降。此外，次贷危机所造成的国际金融市场动荡使中国外汇储备在海外的投资遭受了巨大的损失。
 
    总体来说，如何应对全球金融危机对中国外汇资产的巨大冲击，是目前中国外汇储备管理所面临的艰巨任务。在全球金融危机下，中国外汇储备除了要在规模、币种结构以及投资结构方面进行调整之外，人民币在国际货币体系中的角色需要也应该进行适合的转变，这是由货币国际化的固有特性决定的。事实上，近年来随着中国在国际贸易当中的角色日益突出，人民币的国际货币地位正在不断提高，人民币在亚洲区域国际化趋势已有所显现，在亚洲的区域国际化已经具备相当的条件。这为人民币在未来实现国际化提供了一定基础，也为解决中国外汇储备问题提出了一个值得思考的备选方案。而且，在全球金融危机背景下，目前的国际货币环境也为人民币国际化提供了契机。
 
    三、人民币国际化
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