(海南鑫生实业股份有限公司，海南  海口 570206)
摘 要：文章通过举例说明，简要论述了通货膨胀对投资 报酬率与经济附加值的影响。
关键词：通货膨胀；投资报酬率；经济附加值
中图分类号：f822.5  文献标识码：a  文章编 号：1007—6921(2009)10—0016—02

在大量分权的利润中心之中，它的管理者在制定短期经营决策（诸如产品品种组合、定价、 生产方法等）以及中心的投资水平及类型上有极大的自主权。对于投资中心而言，投资报酬 率是最主要的评价指标。
1 投资报酬率与经济附加值的评价的优劣

投资报酬率是美国杜邦公司于20世纪初期创建的，它是销售利润率（p）与资产周转率（t） 的乘积：
投资报酬率=利润/销售额×销售额/资产=p×t

销售利润率与资产周转率可进一步分解，其分解后的组成部分均可取自利润表和资产负债表 。

用投资报酬率来评价投资中心的业绩有许多优点：它根据现有的会计资料计算，比较客观， 可 用于部门之间，以及不同行业之间的比较。但投资报酬率也有很明显的技术缺陷，部门所做 的提高其报资报酬率的活动有时会使公司的经营状况恶化，而有时降低部门投资报酬率的活 动却可以提高公司的价值。为克服投资报酬率的局限性，产业界和学术界使用了一种替代的 业绩评价法，即经济附加值（剩余收益）替代投资报酬率。

剩余收益=部门边际贡献—部门资产×资本成本

剩余收益对部门的业绩评价与使部门或公司的价值最大化的行为相一致，从这个意义上讲， 剩余收益与投资报酬率相比，具有较大的优势。

经济附加值要求企业管理者制定公司全面的资本成本，或是制定某个部门或业务单元的资本 成本。但公司的高管人员一直不愿意详细测定公司或部门的资本成本，尤其是他们必须为部 门或各类资产的适当风险调整进行明确计算时。在经济附加值计算中，权益资本成本需要准 确地确认和计算。由于这部分资本成本要从收益中扣除，而在企业会计准则中则不要求把权 益资本成本作为费用（或利润减除）项目，因此，采用经济附加值计算的净收益要少于向股 东报告的基于会计准则计算的会计净收益，导致许多企业长期不使用经济附加值法。

或许是管理人员更偏爱以百分数表示相对获利能力，如投资报酬率，而不是以绝对数表示的 获利能力，如经济附加值。当公司比较部门的获利能力同利率、通胀率、公司其他部门或外 部之间的关系时，以百分数表示的相对的获利能力可能更方便。
2 通胀对投资报酬率与经济附加值评价的影响

采用投资报酬率和经济附加值对业绩的评价是假定在全过程中物价水平稳定，在发生通货 膨胀后，投资报酬率和经济附加值都被较大程度的高估。这种曲解的产生主要是由于收入与 资金成本是以现时的货币价值计量的，而投资基数和折旧却以取得资产时的货币单位计量的 。以历史成本为基础的折旧大大低于按现时成本或现时重置成本计算的折旧，这种折旧的低 估导致公司净收益的高估。同时，公司的投资额也被低估，因为大多数公司的资产都是在早 些年以较低的价格水平购置的。净收益的高估与投资的低估会导致投资报酬率和经济附加值 评价明显高于不存在通货膨胀时的情况。