(曲阜师范大学　日照校区图书馆，山东 曲阜 276826)
摘 要： 文章通过综合信息经济学的基本理论明确了应对信息不对称问题的基本原则，考察了信息 不对称问题对于科技产业投资市场的影响，并结合科技投资市场上的信息不对称问题，将以 信息显示和信号甄别的基本原则应用于科技市场，具体论证了信息咨询与评估机构和担保基 金在信息环境建设方面的作用。
关键词：信息不对称；信息环境；科技产业投资；信息咨询；担保基金
中图分类号：g201  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2009)10—0003—03

信息不对称是一个普遍存在的现实问题，它导致很多交易而无法顺利进行。这一点在投资领 域尤其是科技产业的投资领域表现的尤为突出。对于如何应对不对称信息问题，信息经济学 形成了较为成熟的理论成果，将这些理论和经验引入科技投资领域加强科技投资的信息环境 建设，对于加快科技产业的发展具有重要意义。
1 经济学中的信息不对称及其对投资理论的影响

信息不对称是指在打破了新古典经济学完全信息假设的基础上，交易的一方要比另一方拥有 更多的信息的情况。在主流经济学传统理论中，存在着完全信息假设，即假设经济主体可以 获得其决策所需的所有信息，显然，这种“完全信息”假定条件下，不可能出现“信息不对 称”的情况。对于这一前提假设，有的学者很早就提出了不同思想，一般认为弗兰克·奈 特 在1921年的著作《风险、不确定性和利润》中较早的提出了关于信息不完全的经济学分析， 他将信息视为一种商品，从而为研究风险和不确定性问题开拓了思路。20世纪60年代,赫伯 特·西蒙关于“有限理性”的理论，以及肯尼思·阿罗就风险和不确定性问题进行的模型分 析，代表了当时的学者们对“完全信息”假设较为普遍的质疑。此外，阿罗还进一步分析了 信息优势方和劣势方在资源配置中的有利和不利地位，使信息不对称问题逐渐受到学者的注 意。在20世纪70年代，信息不对称对市场交易的负面影响已经受到了学者们的广泛关注。阿 克洛夫关于“柠檬市场”的讨论，使得人们关注信息不对称条件下引起的劣质产品驱逐优质 产品的“逆向选择”问题①。在信息不对称的条件下，威廉姆森所提出的“机会主义”行 为 ，以及詹森和麦克林等人关于委托代理问题的分析，也使人们越来越关注信息不对称条件下 ，一方通过欺诈的手段，以损害别人利益的方式增进自身利益的“败德行为”，从而使得“ 道德风险”成为信息不对称条件下，令人关注的交易障碍。

明确将信息不对称条件下的经济模型用于资本市场研究的经典理论，是斯蒂格利茨和韦斯19 81年提出的信贷配给模型②，这一模型（又称s－w模型）中，他们以信息不对称为前提， 分 析了信贷市场上的逆向选择和道德风险问题，从而提出以利率高低为唯一价格指标的信贷机 制存在缺陷，而信贷配给机制则是信息市场的长期均衡条件下的选择。1992年他们③结合 其 他学者对其提出的s－w模型的发展，进一步改进了这一模型使逆向选择和激励问题同时发生 在不对称信息信条件下，而通过贷款者改变担保要求和贷款利率，来激励借款者争取投资项 目的成功。

信息不对称问题的出现，也促使现代融资与资本结论理论在mm定理④和权衡理论的基础上 进 一步将信息不对称问题纳入现代融资理论，从而形成了以詹森和麦克林的代理成本说，罗思 、利兰和派尔的信号—激励模型以梅耶斯的新优序融资理论和史密斯、戈斯曼和哈特的财务 契约论为主要内容的“新资本结构理论”⑤。新资本结构理论反映了现代资本理论关于投 融 资行为分析的主要方向，即把信息不对称问题作为资本市场交易的主要障碍来寻求克服这一 问题，规范资本市场交易的相关对策。
2 科技投资中信息不对称所造成的问题及表现

在科技产业资本市场上的各种投融资交易方式都存在明显的信息不对称问题，这也构成了科 技产业资本市场投融资交易的主要障碍。相对于其他资本市场的信息不对称问题，科技产业 资本市场上的信息不对称问题还有其特殊的表现。
2.1 科技产业高风险属性决定了科技产业信息的复杂性

可以这样说，越是传统的成熟的 产业领域，其产业发展规律和基本经营信息越容易被理解。而在创新和新颖性为基本产业特 色的科技产业领域，其技术信息和产业发展规律等相关信息，即使是产业内部的从业人员往 往也难以全面掌握，而对于一般的投资者来说，要掌握足够的信息，从而有效的控制自己对 科技产业投资的风险，其难度更是可想而知的。
2.2 外围地区的信息相对不足，不确定性更大

由于发展水平有限，尤其是在产业布局上 ，我国 的很多地区处于科技产业布局的外围。这种情况下，往往难以获得关于具体的科技产 业领域的发展趋势等足够的信息。由于科技产业竞争的激烈程度和产业发展速度明显快于其 他产业，对于信息相对闭塞的外围地区，往往难以跟上激烈竞争的步伐而容易陷入所谓“技 术陷阱”，从而使得经营的风险更大。
2.3 人才尤其是投资管理人才的匮乏将在较长时期限制高新科技产业资本市场 的发展

要走出科技产业投融资的困境，需要以资本集中的办法建立投资基金实行专家理财 ，从而借 助资产组合的办法降低风险。但是这种风险投资基金的投资管理人员，往往需要具备很高的 投资管理素质：他们不仅需要有相应的金融管理知识，具备处理关于金融和财务信息的能力 ，还需要能够掌握具体科技产业领域的发展趋势和基本的技术特征，至少具备足够的知识储 备可以将经营科技产业领域相关专家整理后的科技产业领域的信息咨询与其投资风险、投资 收益结合起来。显然，这类人才的培养和成长不仅需要相关知识的学习和高等教育的培训， 还进一步取决于他们在高新科技产业资本市场上的从业经验，而在科技产业资本市场发展初 期，这类投资管理人才的不足，会使得信息不对称问题在科技产业资本市场上负面影响更为 明显，制约整体科技产业资本市场的发展。
2.4 制度建设的困难

纵观不同国家的科技产业资本市场，其发展模式往往各有不同，其 原因在于不同地区科技产业的发展往往各有特色，其民间资本的运行方式也与当地的经济、 法律甚至文化环境密切相关。因此，科技产业资本市场上具体的制度规范不可以照搬其他国 家或地区的相应模式，而必须结合本地的具体环境进行建设。但是，各国在科技产业资本市 场上的成功经验和失败的教训都表明：科技风险投资市场的制度建设往往不是政府一方的努 力就能够实现的，需要政府、投资者和科技企业三方互动，经历反复的“试错”过程才能实 现——显然，对于发展初期的科技产业资本市场来说，其制度建设的过程不可能一帆风顺， 其中的曲折和失误往往难以避免。
3 应对不对称信息与信息环境建设

如何应对信息不对称问题呢？随着信息经济学的发展，经济学家逐渐建立起了应对信息不对 称的一系列措施。概括而言，这些措施就是加强信息环境建设，形成关于“信息显示”和“ 信号甄别”的有效体系，并加强监管维护好这一信息环境。
3.1 应对信息不对称问题的基本原则：信息显示和信号甄别

阿克洛夫在提出不完全信息条件下的“逆向选择”问题后，还进一步分析借助可观测的其他 “指标”所提供的信息来进行决策⑥。基于类似的思路，从信息优势方（代理人）的角度 出发，斯宾塞以人才市场为例考察了代理人信号显示的方法，即信息优势方以对方能够信任 的方式将与交易标的品质密切相关的容易观测的信号“发送”给信息劣势方（委托人），从 而消除信息不对称问题对双方交易的负面影响⑦。而斯蒂格利茨则在上述理论的基础上 ，从信 息劣势方（委托人）的角度出发，以保险市场为例，考察了信息甄别的方法，即信息劣势方 设计不同的交易契约方案，让信息优势方进行自我选择，从而甄别其相关交易信息，抑制信 息不对称条件下对方的“败德行为”⑧。

上述基本文献，以及在这些文献基础上关于信号显示和信息甄别的其他理论概括了应对信息 不对称问题对交易负面影响的基本原则，那就是以可观测的可靠性更高的其他信息代替信息 不对称条件可信度低的不易获得的信息，或者针对交易中信息优势方的利益取向，设计相应 的交易契约，迫使他们进行“自我选择”从而实现信息甄别。

显然，上述应对信息不对称问