(福州大学管理学院金融系，福建 福州 350002)
摘 要：股价指数是国民经济的“晴雨表”，股价指数的波动在影响着国民经济发展的同时也受着宏观经济因素的影响。本文从经济发展水平、财政政策和货币政策以及新股发行几个方面，通过实证数据，分析了影响股价指数的国内宏观因素。
关键词：股价指数；影响因素；计量分析
中图分类号：f830.91  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2007)07—0029—02 
      2005年12月沪深股市开始回暖，从1 150多点一路上涨到现在的1 900点左右，前几年深受创伤的股市投资者终于彻底摆脱了熊市阴影，深套其中的股民开始解套、获利，重新燃起了投资者对中国资本市场的信心。股市从宏观和微观两个方面影响着国民经济的发展，股指的涨跌时刻牵动着股民的神经。因此，分析影响股价指数涨跌的因素有较大的意义。
1 文献回顾
      由于我国的资本市场还处于幼年期，和国外的资本市场还有很大的差距。针对我国的国情，王国刚(2000)认为股市波动与国民经济运行和企业经营业绩存在明显的异动关系。唐齐鸣、李春涛(2000)对影响上海股市波动的因素进行了分析，发现政策、扩容和消息是主要的影响因素，其中政策因素的影响最大。李惠男(2001)则认为经济增长、货币政策以及中国加入wto都对股价指数有积极的影响。吴振信、许宁(2003)认为上市公司融资量与股票指数的变化呈现明显的正相关因素。李洪梅(2004)指出在中国证券市场进行投资，不能单纯相信中国经济的卓越成长，更应该从中国经济的运行周期来理解。秦熠群(2005)认为汇率作为股市的外生变量，直接影响到资本市场的运行走势，并且资本市场开发程度越高，其受汇率波动影响越大。
      但是上述研究都或者仅对影响股价指数的个别因素进行分析，或者仅从理论上阐述这些影响因素，还没有研究将影响股价指数的宏观因素量化进行实证分析。本文则着重系统且量化分析影响股价指数的国内宏观因素，同时进行实证检验。
2 数据与变量
2.1 变量选择与解析
      为了量化评估宏观因素对证券市场股票指数的影响，我们主要选取了以下变量作为模型变量。
2.1.1 上证综合指数。
      在研究证券市场股票指数时，由于上海证券交易所和深圳证券交易所各自股票指数的基期指数及计算方法不同无法合并研究，因此本文选取了上证综合指数作为例来代表证券市场股票价格指数的变化。
2.1.2 经济发展水平指标。
      在描述我国经济发展水平时，我们采用了国内生产总值、失业率、通货膨胀率三个变量。
2.1.3 财政政策和货币政策指标。
      中央政府的财政政策和货币政策从多方面影响着证券市场的股票指数。财政政策我们主要选取政府每年的财政赤字作为变量，反映货币政策则采用货币供应量和利率。
2.1.4 证券市场扩容变量。
      通常股市的扩容会由于资金被新股抽走而带来股指的下跌，但实际上，常常股市的扩容是在股指上涨的时期。
2.2 数据选取
      由于数据的限制，本文以1991～2004年为样本区间，选取这期间的上证综合指数作为研究对象。上证综指每年的数据我们采用当年各月收盘价的平均值。具体各变量所需数据如下：

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      变量说明：gpi每年平均股价指数，srm发行新股筹资额，m货币供应量，rou失业率，pi居民消费价格指数，fd财政支出差额，r利率，gdp国内生产总值。
3 模型分析
3.1 模型设计