(1.内蒙古工程学校；2.内蒙古自治区地质调查院，内蒙古 呼和浩特 01000 0)
摘 要：文章通过比较内部收益率法、净现值法、折现回 收期法等三种折现现金流的项目评估方法，分析了折现现金流量法在企业投资决策中的应用 。

关键词：折现现金流；投资；内部收益率；净现值；折现回收期
中图分类号：f830.59  文献标识码：a  文章编号： 1007—6921(2008)22—0063—03 

某某公司红星煤矿需进行技术改造(扩大生产规模)，根据煤矿现有资源量可满足大、中、小 型不同开采规模的需要。由于矿山建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致 内部收益率、财务净现值、投资回收期均发生变化。究竟按多大生产规模进行投资最佳，这 就需要对不同规模的投资进行比较后才能作出决定。因此，公司提出a、b、c三个不同建设 规模的方案，并要求不论规模大小，预期内部收益率不得低于行业基准内部收益率10%，投 资回收期要符合相应规模的要求。

运用内部收益率法、净现值法、折现回收期法三种折现现金流的项目评估方法对a、b、c方 案进行了评价，通过比较，确定较优的投资方案。
1 事件经过

某某公司红星煤矿始建于1986年，1987年投产，设计年生产能力15万t。当时，因交通运输 条件差，附近也没有电厂、化工厂之类的用煤企业，开采出来的原煤，只有块煤可以就近销 售给居民用于冬季取暖，粉煤倒入河槽，随洪水冲往下游，年销售量很小。随着交通条件的 改善，销售半径逐步扩大，销售量增加。后来不断地有内地商人来内蒙古进行投资建厂，用 电 量大幅度增加，开始在产煤区附近建设电厂，用煤量大幅度增加，煤价上涨。随之出现了大 大小小、形形色色的煤矿，乱采滥挖，回采率低，不足20%，造成煤炭资源大量浪费。2004 年郑州会议后，内蒙古自治区按会议精神，对区内部分小矿井实行关闭或整合措施，规定年 生产能力不足30万t的矿井要关闭或进行技术改造(扩大生产规模)，该项工作在2006年底 前完成。

某某公司红星煤矿就是需要进行技改的矿井之一。技改要求：进行技改后的煤矿要求使用新 的开采设备，年生产规模不得低于30万t，回采率不得低于75%，否则关闭矿井。基于上 述情况，公司决定扩大生产规模。根据煤矿现有资源量可满足大、中、小型不同开采规模的 需要。由于矿山建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致内部收益率、财务 净现值、投资回收期均发生变化。究竟按多大生产规模进行投资最佳，这就需要对不同规模 的投资进行比较后才能作出决定。因此，公司提出a、b、c三个不同建设规模的方案，其中 ：a方案年生产规模30万t、b方案年生产规模75万t、c方案年生产规模120万t。要求根据 目前的售价、成本费用等运用不同的项目评估方法对a、b、c方案进行评价，选择较优的投 资方案，同时还要求不论规模大小内部收益率及投资回收期应符合《矿产资源储量评审认定 办法》(国土资源部、国家计委、国家经贸委、中国人民银行、中国证监会，1999)的有关 规定。

《矿产资源储量评审认定办法》第十六条，矿产资源储量评审应当参照的技术标准和规定的 第一款就是国家发布的矿产资源储量分类标准，在《固体矿产资源/储量分类》中现行的行 业基准内部收益率见表1。

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不同规模矿山的投资回收期如下：
大型矿山  10～15年
中型矿山  5～10年
小型矿山  3～5年。

根据国土资源部《矿山建设规模分类》中煤矿(地下开采)矿山开采规模级别如下：
大型  年开采原煤≥120万t
中型  年开采原煤120～45万t
小型   年开采原煤＜45万t
2 决策方案及其比较
2.1 可供决策的方案

某某公司红星煤矿现已知有煤炭资源量3 865万t，扣除设计损失20%，剩余可采储量3 092万 t，该地区储量备用系数为1.3(即回采率76%)。公司现可自筹资金12 500万元，由于矿山 建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致内部收益率、财务净现值、投资回 收期均发生变化。因此，现提出a、b、c三个不同建设规模的方案供选择，其中：a方案年生 产能力30万t、b方案年生产能力75万t、c方案年生产能力120万t。各方案矿山服务年限 按公式：t=q/(k×a)

式中：t—矿山服务年限；
      q—矿山可采储量；
      k—储量备用数；
      a—矿山生产能力。

计算得：a方案79年、b方案31年、c方案19年。

a、b、c三个方案各项财务评价指标的计算结果见表4。
2.2 可用于对项目进行财务评估的理论与方法简介

作为一项资本性投资项目，通常涉及大量的花销和资源使用，而且资本投资决策很难逆转。