摘要：2008年金融危机爆发后，民航行业陷入困境，多家公司资金链断裂，并购声一片，东星航空公司（以下称东星航空）更是宣告破产。文章以东星航空为例，从行业困境与资金链断裂两方面分析了其昙花一现的原因，并结合实际提出了有效控制企业风险的办法，对有效避免企业财务困境初步得到了一些启示。
 
    关键词：行业困境；高风险；资金链断裂；财务困境控制
 
    东星航空是2005年5月16日在武汉市人民政府、湖北省人民政府的支持下，经中国民用航空总局批准筹建的中国第4家，华中及中南地区第1家获准筹建的民营航空公司，其注册资本8000万。东星航空于2006年5月19日实现首航，首航时就获得了飞往广州、上海等地的黄金航线飞行权，接着开通天津、香港、澳门等航线，2007年获批执行地区及国际航线，与中华航空公司共享代码合作经营经香港转飞台湾的航线。
 
    一、案例分析
 
    （一）东星航空风光成立
 
    东星航空先是与武汉黄陂区政府签署了“公共航空运输项目投资落户协议书”，达成了投资5.5亿元、用地1500亩的意向。在两年内完成停机坪、器材库、维修房及员工公寓等的建设。2005年11月27日，东星航空宣布从法国空客、美国通用等国际巨头手里购买和租赁20架豪华空客a320型飞机，总资金达120亿元且无担保，成为美国通用航空在全球范围内对新成立航空公司最大的订单。2006年5月13日，与全球知名的德国汉莎航空技术公司签订了60亿元的航材、维修的外包协议。2007年10月底，东星航空又从世界最大的飞机租赁公司国际金融租赁公司租来2架空客a320型飞机；2007年11月22日，东星航空和苏格兰皇家银行签订了融资4亿多美元的协议，用于未来几年内购买6架空客a320型飞机。以28架飞机计算，东星航空已创下民营航空公司的记录，一度以“东星速度”成为国内发展最快的民营航空公司。
 
    （二）东星航空凄惨破产
 
    东星航空没有经历生命周期理论所描述的一个企业一般会经历的初创、成长、成熟、衰退等4个阶段，而是在企业快速发展中于2009年3月收到了民航总局的“停飞令”，并一度陷入破产重整僵局，最终于2009年8月宣告破产。东星航空投入运行的第一个月内，运营成本是1403万元，销售收入则为1512万元。自2006年5月首航一年半利用已经到位的5架飞机，实现销售收入5.2亿元，利润2631.69万元。在三家民营航空公司惨淡经营、国际原油价格居高不下的当时，实属航空业的“神话”。但很快，东星航空资金链断裂的事实就公之于众。全球四大会计师事务所之一的安永会计师事务所就东星航空的资产负债情况进行了一次初步审计，这次审计的截止日期是2008年12月31日，根据这次审计，东星航空在当时的资产总额是62961万元，而负债则是103279万元，已经处于严重资不抵债的状况。
 
    杭州萧山机场于2009年1月6日宣布将对其进行制裁，原因是东星航空从2007年9月起已累计拖欠杭州萧山机场300余万元的费用。后美国通用航空（gecas）又因东星航空2008年9月以来开始拖欠其飞机租金，数次催要无果，于2009年3月10日将其告上法庭，并向地方政府提出交涉，申请进入法律程序。为确保人民群众生命财产安全，民航中南地区管理局决定自2009年3月15日0时起，暂停东星航空航线航班经营许可。从此东星航空被迫走上了破产重组的道路。这个过程曲折复杂。先是东星航空拒绝了国航（全称为中国国际航空股份有限公司）的母公司中国航空集团公司（以下称中航集团）提出的收购其100％股权的计划。后法院于2009年3月30日立案受理东星航空债权人的申请，破产程序启动。接下来武汉中院对中国航空油料有限责任公司（以下称中航油），东星国旅，上海宇界实业有限公司，北京信中利国际投资有限公司等的破产重组申请均做出了不予受理的裁定，并于8月27日最终裁定东星航空破产清算。
 
    二、破产原因分析
 
    （一）行业困境
 
    2008年，年初南方冻雪、5.12大地震、持续在历史高位运行的油价和席卷全球的金融风暴，使东星航空与其投资方东星国旅和东盛房地产公司都遭遇到了前所未有的困难。属高风险的中国民航业面临了全行业亏损的局面，进一步加速了东星航空资金链的断裂。
 
    1、对航空业的分析。第一，属资金密集行业。民航业属于高收益、高风险，资金密集、低利润率的行业，对安全性要求极高，同时需要大量资金，业界普遍存在融资需求大，融资途径窄的难解之题，因此一直以来都是一个难进难出的高门槛行业领域，东星总裁兰世立也曾感叹“不做航空不会知道自己很缺钱！”第二，国家政策偏向。虽然航空业对民营资本放开，但市场环境从来都偏向三大航，国家在政策、资源拨付方面多倾向于国有大航空公司，即使出现了巨亏，国资委也会出来“兜底”，这是一种市场的不公，但民营航空只能面对。第三，石油产品价格变动情况。2008年金融危机发生前，国际原