摘要：大小非解禁给我国股市带来了巨大变化，它不仅为2005-2007年的牛市做出了不可磨灭的贡献，也给我国股市带来了灾难性的冲击。如何消除大小非解禁所带来的负面影响是我国股市目前的当务之急。文章从“大小非”解禁的由来及“大小非”解禁对股市的影响进行分析，提出了解决此问题的相关建议。
 
    关键词：股改；解禁；大小非
 
    2005年的股权分置改革在整个我国证券市场发展进程中可谓起到里程碑式的作用，它为后来两年的牛市格局做出了不可磨灭的贡献。然而，任何改革所取得的成果都需要代价。我国股市从2005年的998点一路涨到6124点，又从6124点暴跌至1664点，一直到2009年11月的3200点。上证走势的反复，大小非解禁是主要原因之一。本文拟就大小非解禁的问题作些粗略探讨，以期对完善我国的证券市场有所裨益。
 
    一、“大小非”解禁的由来
 
    我国a股市场创立之初，其制度与国际市场不接轨，一个重要特点就是把上市公司的股份分为流通股和非流通股，非流通股又分为国家股和法人股。这些非流通股就是今天所称的“大小非”。2005年9月4日，证监会发布的《上市公司股权分置改革管理办法》标志着我国争论已久的股权分置改革进入了规范化的操作阶段。根据《管理办法》的规定，非流通股可以通过股权分置的相应处理办法实现上市流通。
 
    第一，大小非解禁与减持的区别。大小非是指大额小额限售非流通股，解禁就是允许上市。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。大小非减持是指非流通股股东减持。企业的股份分为流通股份和非流通股份，由于股改后，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股东会抛售这些股份来套现。一般来说，持有非流通股份占公司总股本5％以下的称为小非，大于5％称为大非。大非一般是战略投资者，不会轻易抛售，但小非一般都会抛出套现，从而导致股价波动。大小非解禁就是非流通股获得上市流通的权力。大小非减持就是大股东在二级市场抛售一部分可以上市流通的股份。
 
    第二，2005年5月10日三一重工宣布的股改对价方案，标志着我国a股市场正式进入了股权分置改革的重要阶段。到2007年底，大部分上市公司都已实施股改对价方案，股权分置改革实现了阶段性胜利。从狭义上理解，由于非流通股在二级市场上市前被设置了一个限售期，支付对价与实际流通并不同步，因此股改实际上分为两个阶段：一是非流通股向流通股支付对价，获得流通权但被设置了一个限售期；二是非流通股的限售期解除，可以在二级市场进行交易的阶段，也称大小非解禁期。在所有非流通股都获得了流通权并度过了解禁期后，a股市场正式进入全流通时代。
 
    二、“大小非”解禁对股市的影响
 
    （一）“大小非”解禁对股市的积极影响
 
    1、a股市场定价权发生转变。股权全流通后，a股市场定价权由金融资本主导转变为由产业资本主导，经过一定时间磨合后金融资本和产业资本会寻求相互促进的道路，a股市场形成较为成熟的投资氛围。在股改前，二级市场局限在流通股范围，市场规模相对较小，主要是由于控股股东所持有的非流通股不能参与二级市场交易，股价表现不能与这部分股权的利益挂钩，大股东对上市公司的资产质量和盈利能力不会真正关心，导致了a股市场基础不坚实。而股权全流通后，这种局面将会改变。
 
    2、a股估值系统将发生深刻变化。金融资本在全流通到来的时期已经无法维持股价的泡沫化，因为过高的价格会导致产业资本的套现，而大小非所持有的股份数量实在太过于庞大，其抛售行为将使金融资本难以承受，所以在全流通过程中a股的估值水平会走向理性回归。
 
    3、a股市场的个股走向将产生分化。基本面优质的上市公司的股票会受到投资者的争相追捧，而经营能力低下的上市公司，股票价格会不断走低，受到市场的抛弃。大小非解禁对好公司的股票长期向上趋势的影响有限，而对绩差公司的股票则是毁灭性的。
 
    （二）“大小非”解禁对股市的负面影响
 
    1、大小非解禁的数额巨大。据权威的专业人士计算，未来三年内，大小非解禁的数额在19万亿元左右。即使是我国全部居民储蓄都拿来买股票，也无法承接如此庞大的解禁数额。数据显示，2009年市场大小非总体解禁数量合计高达6918.27亿股，是大小非解禁历史上的最高峰。2009年股改限售股解禁额度14436.2