(中国农科院 草原研究所，内蒙古 呼和浩特 010000)
摘 要：文章通过分析我国证券交易印花税的历次调整对 股票价格、股市行情、股市成交量及换手率等股市要素的影响，研究了印花税调整与股市变 动的相关性，并对我国证券交易印花税的调整提出了建议。
关键词：证券交易；印花税调整；股市变动
中图分类号：f832.5∶f810.42  文献标识码：a   文章编号：1007—6921(2010)01—0019—03

证券交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收的一种税。证券 交易印花税的征税对象是企业股权转让书据和股份转让书据，纳税义务人是股份转让双方， 并由证券交易所代扣代缴，计税依据是双方持有的成交过户交割单。
1 我国证券印花税的职能

证券印花税的职能主要有取得财政收入和调节市场交易。统计资料显示1991年~2000年的10 年间，沪深股市提供的证券交易印花税总额达1 461.58亿元,年均递增210.39%，特别 是2000年全国印花税达到了485.9亿元，占当年税收收入的比重达到3.83%，这恰是我国证 券市场前5年证券交易印花税总量的5倍。2001年开始,股市成交量明显萎缩,然而在2005年印 花税税率下调以后,次年全国证券交易印花税收入迅速增至179.46亿元,同比增长了166%，2 007年我国证券交易印花税完成2 005亿元，比上年同期增长1 017.4%，增收1 826亿元 ，是2006年的11倍，总额逼近开征印花税以来16年的总和。截至2007年底，我国a股市场总 开户数已达1.4亿户，由于股民通常会在沪市、深市分别开户，相当于0.7亿股民贡献了2 0 05亿元的印花税，平均每人贡献2 864元。近几年来，证券交易印花税占税收比重2005年为0 .2%、2006年为0.5%、2007年为4.1%。可见印花税的财政职能得到了很好的发挥。

证券交易税的另外一个职能是调节股票市场交易。印花税率的高低可以直接改变股票的交易 成本，因此，监管层通过调整印花税率可以起到调控股市的作用。我国证券交易印花税自19 90年7月1日在深圳证券市场开征以来先后经过几次税率调整，由单边征收到双边征收再到单 边征收，在不同的阶段对股市的变动(如股票价格、行情等)起到了一定的作用。
2 我国证券印花税的调整对股市的影响
2.1 印花税的调整对股票价格的影响

通过对1998年6月12日和2001年11月16日印花税下调当日收益率及下调后的30个交易日的指 数收益率的均值进行比较，并且就t检验值(交易日对指数收益率的单独线性作用是否显著 )的大小分析是否存在显著区别，从而得出印花税下调对股市大盘指数的趋势影响。表1和 表2给出了上证综指a和深证成指a的计算结果。

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由表1和表2知，对于1998年和2001年的印花税下调，当天收益率的变化验证了印花税下调会 导致股价指数当天的上升，1998年上证a指和深成指a的日收益率分别为2.669%和2.587%，并 且统计上表现显著，这表明对应的股票价格指数分别上升了2.669和2.587个百分点。2001年 上证a指和深成指a的日收益率分别为1.550%和1.042%，对应的t检验统计上也表现显著。但 两市事件后30天收益率的平均值的t检验值不显著，考虑30个交易日的时间段是可能过长， 因此我们对印花税冲击效应分别进行10天的检验，结果表明两次印花税下调后，两市事件后 10天收益率的平均值都为正，并且在5%的置信水平上显著，因此，印花税税率的下调使股票 价格指数上升。

通过分析得到如下结论：①沪深两市对印花税调整有很敏感的反应，如当印花税税率下 调时，股票价格指数上升，价格指数的收益率为正。②反应数量效应不是统一的。因为，一 方面每次印花税税率调整的数量不同，当调整幅度较大时，相应的股票价格指数变化较大， 而当调整幅度较小时，股票价格指数变动也较小；另一方面与每一次公布实施时股票市场原 来的运动趋势有关，还与最近几次接连发布的政策措施有关。③从30个交易日分析看出，印 花税下调对指数的影响从长期而言会随着时间推移而衰减，股市指数回落。
2.2 印花税的调整对股市行情的影响

证券交易印花税作为中国证券市场上的主体税种，是对买卖、继承、赠予所书立的股权转让 书据向立据双方当事人分别征收的一种行为税。随着科学技术的发展和电子计算机的普及， 证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的印花实际上根本不存在,因此，很多国家将这个税 种称之为证券交易税。

事实上，我国从开征印花税以来先后经历了8次调整(其中a股调整了7次)，每一次调整也都 引起了股市一定的波动。如表3所示：
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回顾10多年来证券交易印花税率变动的历史，不可否认，历次税率调整对股市、股指的确起 到了一定的刺激作用,或长或短导致了牛市熊市的转换。

从短期来看, 证券交易印花税的提高对股市大盘的波动性产生较大影响,比如1997年5月12日 和2007年5月30日财政部提高证