(天津大学管理学院硕士研究生，天津 300072)
摘 要：本文从国际资产管理公司实际案例入手，对影响
转型、退出机制选择作了概括，同时针对中国不良资产市场实际和机构运作现状，提出了中国资产管理公司的转型发展思路。
关键词：金融；资产管理；企业转型；资产管理公司
中图分类号：f20  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2007)06—0020—04
      上世纪80年代以来特别是90年代末东南亚的金融危机，使一些国家和地区的银行业出现了巨额不良资产，极大地影响了这些国家金融体系的稳健运行和经济的持续健康发展，而且诱发了个别国家的政治危机。为防范和化解金融业的不良资产风险，各国政府、国际组织和各国的金融机构进行了积极探索，其中尤以美国重组信托公司（rtc，resolution trust corporation）在处置金融不良资产方面的出色表现，使以资产管理公司为代表的“好银行、坏银行”模式被认为是处置金融不良资产的范例，也成为促进众多国家接收、管理和处置金融不良资产的主要模式。同样，为了解决我国银行业在规模扩张同时而产生的巨额不良资产问题。1999年，国家成立了信达、长城、东方和华融等4家政策性金融资产管理公司，对口负责收购、管理和处置国有商业银行和政策性银行的不良资产。到2006年三季度，几家公司都基本完成了政策性任务，同时也在商业化收购、处置业务方面和托管、清算、财务顾问等中间业务领域做出了有益的探索与尝试。但是，作为政策性的资产管理公司，中国的资产管理公司必然要对今后的发展做出选择。因此，对国际主要资产管理公司所代表的不良资产处置机构转型、退出等机制进行研究，对中国的资产管理公司的转型，有一定的借鉴意义。
1 典型国家的不良资产管理主体的转型或退出方式概述
      由于各国不良资产管理主体（管理机构）的最初设计原则、不良资产市场结构、规模以及资产管理处置结构等方面的情况不尽相同，其资产管理公司在完成使命，实现市场转型和退出时也采取了不同的方法。概括起来大致可以分成三种情形：①清算后关闭；②实现政策性业务向商业化经营行为的转变；③将国内同类型机构的整合并继续经营。
1.1 清算后关闭
      清算后关闭的方式还可细化为两种情况，一种是在资产管理公司关闭后，不设存续机构；另一种是虽然该资产管理公司被关闭，但还会保留相应的接续主体和一定人力资源来负责管理剩余资产。
1.1.1 以美国重组信托公司（rtc）为代表的解决方案。
      当上世纪80年代美国储蓄贷款协会（savings and loan institutions）陷入危机时，负担金融稳定职能的联邦存款保险公司（fdic，federal deposit insurance corporation）立即承担了重组工作，1989年8月，为了按照市场原则有序地接管和处理破产的储贷协会的资产和负债，其有关部门分立成为rtc。人事安排方面，rtc的工作人员主要来自fdic。董事会由fdic董事会组成，主席也由同一人担任，运作、管理由fdic全权负责。rtc早期监事会由5人组成，分别是政府高官、中央银行的专家或从前的官员，负责公司政策、目标、战略。
      以明确的目标和优良的专业素质、能力为保障，在从1989～1995年间，rtc以极高的效率完成了对国内747家问题储蓄贷款机构资产负债的处置，处理问题资产总值达4 025亿美元，处理成本约875亿美元。1991年，美国国会制定和颁布了《rtc再注资、重组和改进法案》，为rtc完成处置任务后的平稳退出做了政策铺垫。1992年2月开始，按照该法案要求，rtc设立首席执行官职位来主管先前由fdic和监事会负责的业务，同时，新成立7人架构储贷会存款保护监督委员会替代原监事会，负责制订rtc经营战略、审查公司财务计划、审订公司规章制度等。经过改组，财政部的地位在rtc管理架构中得到加强，保证了财政资金的合规运作和政策性机构的政府控制力。
      1993年12月17日，美国国会通过了《rtc完成法》，确定rtc的关闭时间为1995年12月。《rtc完成法》对rtc退出进行了机构规划，要求母体机构fdic和rtc共同成立一个联合任务小组，强化对其资产、人员和工作调配的内部控制。联合任务小组成员由fdic和rtc人员组成，并由fdic主席和rtc的首席执行官分别任命。rtc于1995年12月31日结束运营。rtc关闭时，剩余77亿美元资产(账面价值)移交fdic的清算部门继续处理，相关人员重新回到fdic，并入fdic内部的清算管理单位，继续负责清算问题银行。
1.1.2 以马来西亚国民资产管理公司（danaharta）为代表的解决方案。为解决因受到东南亚金融危机的影响而迅速产生的银行不良问题。1998年8月，马来西亚中央银行宣布成立国民资产管理公司（danaharta）。danaharta依照该国《公司法》成立，以管理、清算银行不良资产为主要职责，同时成立了danamodal作为协作机构，主要通过追加投资来调整原本资本金不足的金融机构的资本结构，以增强它们的生存弹性，提高其融资能力。最初，该公司持有的160多亿美元的不良债权中，有一半是以债权的票面价格的46%购得，另一半则是政府原有的坏账。按照政府规划，danaharta应在2005年之前以尽量小的亏损，处理掉至少57%的坏账。
      在经营过程中，danaharta充分运用了央行可以行使股东优先购买权的优势，对银行机构进行了大规模的资本重组，并整合优势银行组建银行集团。当时，该国央行为danaharta提供了15亿林吉特的初始资本，但danaharta也被允许尽量少的使用公共资金，主要依靠商业化和市场化运作。政府方面还宣布，国际机构、跨国公司以及国内外的机构投资者都可以成为danaharta的股份持有人。因此danaharta的运作开始就保持着公开的特点，但参与该公司运作并非无利可图，danaharta可以收购优良贷款，还可以和商业银行进行利润分享。
      2005年12月末，danaharta在完成使命后被关闭，此时马来西亚财政部和央行已经做出关于该公司存续资产的安排。马来西亚财政部全资子公司prokhas sdn bhd从2006年1月起和danaharta nasional bhd、danaharta urus sdn bhd and danaharta managers sdn bhd等三家公司一起协作管理danaharta的剩余资产。截止2005年末，danaharta剩余资产约为28.8亿林吉特。这当中prokhas只负责资产变卖的工作，而其他资产则由其他三家机构处理。
1.2 实现政策性业务行为向商业化经营方式的转变
      政策性业务行为向商业化经营方式的转变也可以细分为两种情况，第一种是在基本完成政府指令性工作后，由原来的政策性处置主体完全转型为市场化的企业；还有一种情况是继续在政策性业务市场发挥主要作用，在基本完成政府指令性工作后，在仍具有以往的政策性职能的同时，还增加了商业性的业务功能。
1.2.1 以瑞典资产管理公司为代表的彻底转型的解决方案。
我们认为，资产管理公司如果在管理和处置金融不良资产过程中发现，其所拥有的资产在有效经营的情况下能够保证持续获利，那么它适时对江机构转型，实施商业经营就是可行的，实际上瑞典的资产管理公司就属于这样的情况。由于瑞典资产管理公司的房地产资产比重较大，因此，在市场转型中就把作为商业化机构存续作为了现实选择。
      1990年，瑞典经济出现通货紧缩，房地产泡沫爆发，高投资率和衰退给银行造成了大量的损失。货币出现了严重贬值。当时瑞典政府在银行不良资产处理中借鉴了美国rtc成功的经验，并进一步发展了这种模式。当时瑞典政府认为，由每个银行设立各自的资产管理公司，由于对自身的资产情况比较清楚，可能会有利于加快处理速度。因此，政府要求两家问题严重的银行(nordbanken和gota)先各自设立资产处置机构，其他经营状况相对较好的银行则分别设立下属的处置机构。瑞典政府在1992年和1993年成立了两家资产管理公司securum和retriva（其中securum源自nordbanken银行，retriva则源自gotha银行）。一年后，这两家公司逐步合并了其他商业性资产管理公司，进入商业化运营轨道。两家公司独