(吉首大学商学院，湖南  吉首 416000)
摘 要： 从我国企业跨国并购的现状及其特征出发，分析了中国企业在跨国并购中所面临的主 要风险，并在此基础上提出相关的对策了。
关键词：跨国并购；风险；对策；中国
中图分类号：f271(2)  文献标识码：a  文章编 号：1007—6921(2008)18—0056—03
1 中国企业跨国并购的现状及其特征
1.1 中国企业跨国并购的现状

中国企业的跨国并购活动始于20世纪80年代中期，迄今已有20多年的历史。其间跨国并购从 无到有，从小到大，获得了相当程度的发展。表1是1991～2006年中国对投资总额及跨国并 购的对比。

740)this.width=740" border=undefined>
  注：数据来源于商务部、国家统计局《2006年度中国对外直接投资统计公报（ 非金融部分）》和联合国贸发会议《世界投资报告》相关年度的统计数据
自1997年以来，随着第五次全球企业并购高潮的来临，我国企业海外并购活动渐趋频繁，特 别是1999年中国实施“走出去”的战略及加入wto事件，促使越来越多的中国企业加入海外 并购的大潮。跨国并购逐渐成为我国企业对外直接投资的主要形式。回顾历程，大致可以分 为两个阶段。
1.1.1 第一阶段为20世纪80年代中期至20世纪90年代中期。在这一时期，一些国有大型企 业集团以及对外开放较早的珠三角、东南沿海地区的一些企业逐渐具有直接投资海外的能力 ，并开始迈出了跨国并购的步伐，形成了一批如中信、中化、首钢、华润等大型跨国企业。 这一时期的中国企业跨国并购尚处于萌芽阶段，并购主体单一，主要局限于国有大型企业； 跨国并购规模小、频率低；并购目的地主要加拿大、美国、香港地区；涉及行业主要是石油 化工、航空等少数垄断性行业。如1988年首钢投资340万美元并购美国麦斯塔工程设计公司7 0%的股份，1992年底通过投标方式以1.18亿美元并承担4 200万美元债务的条件收购了 秘鲁铁矿股份有限公司。
1.1.2 第二阶段为20世纪90年代中后期至今。随着中国企业自身实力增强、参入国际竞争 的内在需求不断提高、中央鼓励“走出去”战略等外部政策环境不断改善、通过并购实现扩 张的选择不断增加，中国企业海外并购开始走上了快车道。据联合国贸发会议跨国并购数据 库及清科研究中心统计，1996～2007，中国企业并购海外企业共412项，交易金额近300亿美 元。如2002年，中海油斥资约16亿美元连续收购印尼五大油田及tangguh气田的资产股权；2 004年，联想集团以6.5亿美元现金及约价值6亿美元股票成功收购ibm的pc业务； 2007年， 中国移动7亿美元收购收巴基斯坦巴科泰尔有限公司89%的股权等。
1.2 中国企业跨国并购的特征
中国企业的跨国并购活动起步比较晚。然而，随着企业实力的增强、国内竞争压力的加大及 国家政策的鼓励，我国对外直接投资的步伐持续加快，越来越多的企业走向了跨国并购这一 扩张之路，跨国并购已然成为中国经济进一步融入世界的前奏。从我国企业对外直接投资和 跨国并购总的发展历程，尤其是近几年来的情况来看，中国企业进行跨国并购主要有以下几 个特点：
1.2.1 总体并购规模不断扩大。从联合国贸发会议统计资料显示，1998年我国企业跨国并 购规模仅1 700万美元，占当年对外直接投资的2%；2002年，我国企业跨国并购规模为10.47 亿美元，占当年对外直接投资的36.7%。2006年，我国企业跨国并购规模约为70亿美元，占 当年对外直接投资的40%。而到今年2月，中铝集团联合美国铝业斥资140.5亿美元并购了矿 业巨头力拓集团12%的现有股份，为我国有史以来最大的海外并购项目。
1.2.2 并购主体逐渐多元化。我国企业跨国并购主体从萌芽阶段以国有大型企业，如首钢 集团、中国国航等一枝独秀开始向多元化发展，如联想、万向等许多民营企业、乡镇企业凭 借实力的提升及政府政策的扶持，开始在跨国并购中扮演着越来越重要的角色。如2001年， 万向集团收购美国uai上市公司21%的股权，成为其第一大股东。
1.2.3 并购对象以欧美发达国家企业为主。目前，我国企业跨国并购除并购资源型企业之 外多集中于欧美发达国家和地区。这与我国企业瞄准发达国家企业先进技术、品牌、市场及 成熟的投资环境，试图迅速延伸产业链，进而实现做大做强的战略意图不可分。
1.2.4 并购主体以制造业为主，开始向金融业转变。在2006年及之前，我国企业跨国并购 主体多集中于能源、家电、机械、电讯、石化等产业。而到了2007年，有多起跨国并购为： 金融、保险业，并购涉及金融较大，如中投公司投资30亿美元购买近10%的黑石集团股份， 投资50亿美元收购9.9%的摩根士丹利的股份，民生银行投资3.2亿美元收购美国联合控制银 行9.9%的股份，中国工商银行斥资55亿美元并购南非标准银行20%的股权，中国平安保险公 司斥资18亿欧元收购欧洲富通集团4.2%的股权等，中国金融集团一连串海外投资的大动 作显示了中国企业跨国并购的最新动向。
2 中国企业跨国并购所面临的主要风险

跨国并购风险主要是指由于外部环境的不确定性、并购项目的复杂性以及并购方自身实力与 能力的局限性，从而导致企业的跨国并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。从我国企 业跨国并购的实践看，跨国并购的绩效不容乐观，很多企业并购与重组后业绩和成长能力并 无明显的上升，不能实现1＋1＞2的协同效应，有的甚至还出现负的协调效应。总体来说， 对于尚处于起步阶段的中国跨国企业来说，实施跨国并购的扩张战略主要面临以下几个风险 。
2.1 跨国并购决策风险
2.1.1 战略选择风险。企业实施跨国并购应该有清晰、成熟、长远的发展构想和战略意图 ，特别是对于经验缺乏的中国企业更是如此。若是出于偶然因素而对目标企业产生兴趣，或 因机会主义、盲目跟风而卷入跨国并购，都会给企业的长期发展带来巨大决策风险。如tcl 并购汤姆逊的一个主要战略意图就是获得技术，然而并购成功后tcl获得的并非核心技术，3  400项彩电专利技术大都集中在传统彩电上。因而当2005年欧洲市场平板电视机的需求急剧 上升时，给只有传统技术的tcl—汤姆逊电子有限公司带来致使的打击。
2.1.2 价值评估风险。目标企业价值评估是确定并购成交价格的关键环节。由于目标公司 远在异国，相关信息收集难且可靠性差，存在很大的信息不对称的可能，从而导致并购企业 很难准确地了解目标公司的财务状况。另外，目标公司包括商誉在内的无形资产价值难以用 明确的数据表示，评估