(西安工业大学，陕西 西安 710032)
摘 要：文章结合国内外文献，从风险投资公司对风险企 业的介于程度、影响介入的因素以及介入产生的影响几个方面进行了归纳和研究。
关键词：后续管理；介入方式；风险投资公司；风险企业管理
中图分类号：f279.23  文献标识码：a  文章编号： 1007—6921(2008)17—0043—02
1 风险投资公司介入风险企业管理的研究现状

目前已有大量关于风险投资的研究，但是这些研究主要集中于风险投资家的融资职能，对其 他职能的研究还很少。因为风险投资是一个高风险高回报的行业，行业内部逐渐分离化和专 业化， 因此风险投资家的其他职能也越来越受到关注，例如管理咨询、顾问、朋友及董事 会成员。而这些问题主要集中于：①风险投资家介入的程度；②导致风险企业家更多 地介入风险企业的因素；③风险投资介入产生的影响。

大量研究表明风险投资家除了提供资金外，还可以影响风险企业的业绩(fried and hisric h 1995)。例如，在一项对风险投资(vc)公司和风险企业的研究中，有52家公司参与调查， 受访者评价了他们相互作用的种类及力度。sapienza(1992)通过测量风险投资家作为风险投 资代理的重要程度来测量其介入风险企业的有效性，得出风险投资家除提供资金支持外还可 提供增值服务。de- noble,et al.(1994)调查了47个风险企业，发现，“风险投资家与风险 企业家之间良好的合作会产生一种协同关系，最终把风险企业推向更高的层次。”

vc除了提供股本融资外还可以提供其他服务。在对15个风险企业的调查中，fried and hisr ich(1995)发现vc主要提供资金，社会关系网路，道德支持，商业知识以及行业规则。gorma n and sahlman(1989)调查了49为风险投资家，让他们按重要性列出了管理支持的类型。结 果为：①建立投资团队帮助风险企业获得后续融资；②加入管理团队；③审查并 帮助制定商业战略；④协助制定可行性计划；⑤帮助介绍潜在的顾客。当vc追加资金 ，以及风险企业的管理团队存在技术缺口时，vc会加大介入力度。

macmillan, khoylian, and kulow(1989)调查了62名风险投资家，让他们指出在20项活动中 ，对每一项的介入程度。结果表明以下6种活动最重要：①加入董事会；②获得股本 融资可替代的资源；③与投资团队交换意见；④监控财务业绩；⑤监控经营绩效 ；⑥获得债务融资的可替代资源。在研究风险投资家与企业家的关系时，fried and his rich(1995)提出：风险投资家可以担任董事会的重要职位。timmons(1987)提出风险投资者 最重要的贡献是提供咨询。

在评估风险投资者介入程度时，macmillan,kholian and kolow(1989)将风险投资家的参与 程度分为三个水平： 放任型、中度介入和深度介入, 以销售量、市场份额、利润和投资回 报 率来衡量风险企业的经营绩效。回归分析结果显示, 在三种不同程度的介入水平下, 风险投 资家的管理参与活动与被投资企业经营绩效呈现出不同的相关性。在放任型政策下, 专业的 业务支持与企业经营绩效表现出很强的正相关, 而确定客户和分销渠道、处理危机和问题与 企业的经营状况表现出很强的负相关; 在中度介入政策下, 制订企业的经营战略和寻找管理 团队候选人与企业经营状况表现出负的相关性, 而对企业运作情况的监督与企业的经营状况 是正相关的; 在深度介入政策下, 寻找管理团队候选人与企业经营状况表现出负的相关性。 研究还表明，过度的介入会导致风险企业业绩下降。
2 影响风险投资家介入风险企业管理方式和程度的因素
2.1 投资阶段

根据风险企业所处的发展阶段不同, 风险投资后管理的方式和参与程度应有所不同。在风险 企业的早期阶段, 由于创业者一般缺乏创业管理的经验, 管理班子往往不健全, 各种关系网 络特别是市场网络尚未建立起来, 这时风险投资家的积极介入对风险企业的成功与否十分关 键。此外, 创业者在企业开始创办的阶段常常会遇到