(东北财经大学职业技术学院，辽宁 大连 116023)
摘 要：资产证券化已成为国际资本市场上发展最快、最具活力的一种金融产品，它可以成为当前我国银行业突破资本“瓶颈”的有效手段。文章旨在通过分析我国商业银行发展资产证券化业务的意义和策略，来促使商业银行在业务创新中提升其核心竞争力。
关键词：商业银行；资产证券化；可投资金融产品；人才培养
中图分类号：f83033  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2008)07—0021—04

资产证券化是指将缺乏流动性但预期能够产生稳定现金流的资产，通过重新组合，转变为可以在资本市场上转让和流通的证券，进而提高金融资源(主要是信贷资源)的配置效率。资产证券化的整个过程较为复杂，涉及发起人、spv(special-purpose vehicle，特别目的载体)、信用评级机构、投资者等诸多方面。

资产证券化起源于20世纪60年代末美国的住宅抵押贷款市场。1968年，美国政府国民抵押协会首次公开发行“过手证券”，从此开启了全球资产证券化之先河。70年代初，美国推行高利率政策，商业银行等金融机构由于受到《q条例》存款利率上限的限制，经营状况恶化，为了摆脱这一困境，获取新的资金来源，美国抵押贷款公司和从事住宅贷款的金融机构纷纷将所持有的住宅抵押贷款按期限、利率等进行组合，以此组合为担保或抵押，发行抵押债券，从而实现了住宅抵押贷款——mbs的证券化。

美国是全球最大的资产证券化市场，除规模第一外，品种也最齐全。现在几乎所有类型的消费者贷款，无论是信用卡、汽车贷款、按揭还是住房证券产品，都可以方便地被证券化，从而在银行的资产负债表上消失。2007年8月以来引起国际金融市场震动的美国次按债券就是一种资产证券化产品。但在这次危机中，美国的情况虽然严重,大部分金融机构却全身而退，这也是美国银行资产证券化的成功之处。

当前，我国银行良好的成长性与巨额不良资产形成强烈反差，各行普遍面临资本金不足、不良资产比重高、流动性差、运作效率低等问题，通过金融创新，特别是借鉴如资产证券化等国际成功经验，不失为一种好的解决办法。
1 我国商业银行发展资产证券化业务的意义
1.1 资产证券化可以促进商业银行转换经营模式

资产证券化是一种在资本市场上通过出售资产的未来现金流来筹集资金的机制。例如，一家银行一方面可以向消费者发放住房抵押贷款，一方面可以在资本市场上以证券的形式将刚刚发放的贷款出售给投资者。因为这些贷款将不再属于银行的资产，所以没有必要通过吸收存款为其筹集长期资金。这一过程中仅有短期的资金需要，即在贷款发放之后、出售之前，需要一笔周转资金。因此，证券化不需要长期资金，银行也无须再为吸收存款而进行激烈竞争，一旦银行不再依靠吸收存款来发放贷款，它们就从存贷利差型银行转换成发放收费型银行，这样可以缓解银行的吸储压力，促进商业银行开发更多的金融产品，降低其利息成本，使
其在金融服务方面更具竞争力。
1.2 资产证券化具有收缩流动性的效应

资产证券化具有收缩流动性的效应。从宏观层面看，整个银行体系的资产负债规模会减少，由于银行负债(活期存款)表现为货币供应量m2的一部分，就意味着货币供应量会减少。但需要注意的是，全社会的融资规模并未因此下降，只不过是从原来的间接融资变为直接融资而已，直接融资比例会因此上升；从微观层面看，开展资产证券化业务的银行，其现金及现金等价物在总资产中的比例会增加，资产负债的总规模不变或者下降(一旦资产证券化广泛开展起来，在其他外在因素不变的条件下，势必每家银行都会出现资产负债减少的情况)。由于现金及现金等价物增加，该银行的货币创造能力增强(但其他银行的货币创造能力会降低)，该银行将流动性差的资产转换为流动性强的资产，调整了资产配置，资产整体流动性提高，风险资产规模减小。
更重要的是，资产证券化可以大幅度提升银行的资产管理水平，各种信贷资产不再是不可流动的，在必要的时候银行可以通过证券化将其出售，换回流动性，以此为基础，银行将具备更强的产品开发能力，在竞争激烈的房贷市场上占得先机，同时可以获得不菲的服务费收入，并且不会承受信用、利率以及期限风险。
1.3 资产证券化可以促进住房金融市场的发展与完善

资产证券化最初在美国起源于住房金融，目前是最主要的住房融资渠道。中国住房融资以银行贷款为主，目前被普遍看做是银行的优良资产，各家银行在争夺市场份额方面不遗余力。但住房抵押贷款并非没有风险，银行开展住房抵押贷款仅有十余年历史，大规模的增长不过发生在最近几年，这期间，利率水平处于历史性低点。随着利率的逐步上升，购房者对降低融资成本的要求会越来越强烈，银行出于利润原因，降低贷款利率的空间有限，银行会选择固定利率贷款，但在利率上升时期，固定利率贷款会给银行带来利率风险，而在利率下降时期，购房者可能又会通过借新换旧的再融资方式同样将风险转嫁给银行，因此，银行必须寻
求有效的风险化解途径。而随着购房者的规模不断扩大，加之住房关系到每个家庭的切身利益，住房市场对整体经济运行甚至社会稳定产生越来越大的影响，这就要求住房金融市场必须能够向购房者提供低成本的融资方式。从发达国家的经验看，住房抵押贷款证券化是解决这一问题的有效办法。采用这种方式，购房者可以从资本市场获得融资成本低于银行融资，而且利率和期限风险可以由市场分散和化解。银行也能够在规避利率风险和期限风险之后收取不菲的服务费用。

资产证券化为银行发放固定利率住房抵押贷款创造了环境。对购房者而言，固定利率抵押贷款由于锁定了今后的分期还款金额，所以是消费者为购房进行长期融资的最佳方式。但目前银行不愿意发放固定利率的住房抵押贷款是因为这种贷款的融资来源是短期的储蓄存款。为避免资金不匹配问题(借短贷长)，防止存款利率较贷款利率变动更为频繁的情况出现，抵押贷款利率不得不跟随存款利率浮动，如果银行通过资产证券化为住房抵押贷款筹集资金，就不会面临这种期限匹配的限制了。因为发放抵押贷款没有用到储蓄存款，所以银行可以无风险地发放固定利率贷款并在资本市场上把它们出售给投资者。
1.4 资产证券化可以改善资本市场可投资金融产品供给不足

中国的资本市场近年来进行了多方面的改革，取得了长足发展，但资本市场上可投资的金融产品供给却不足。全社会绝大多数金融资产聚集在银行业，经济活动的融资方式主要以银行间接融资为主，不是通过资本市场进行直接融资，资本市场上的金融产品无论是品种，还是规模都严重滞后于经济发展的需要，长期投资产品更是如此。此外，资本市场中债券市场较股票市场的发展更为滞后。债权类金融产品是一国金融市场的重要构成部分，尤其长期债券是投资者进行长期稳健投资的主要工具。缺乏债券产品，投资者将无法按照风险收益匹配的原则对其资产进行有效配置。这种直接融资和间接融资的严重失衡既会使得银行的信贷风险
过于集中，产生大量不良资产，也会使得许多企业(特别是民营企业)在获得融资方面困难重重，更会使得广大投资者无法通过金融投资分享经济发展成果。

资产证券化正可以填补这方面的不足。首先，资产证券化能够提供高信用等级的投资产品。资产证券化产品的信用等级并不受发行人和基础资产的制约，通过信用增级技术，发行人能够发行高于自身信用等级和基础资产信用等级的产品，投资安全得以保障。其次，发行人可以对投资者量身定做投资产品。运用资产证券化技术，发行人能够对基础资产的现金流进行灵活分割，根据投资者需求发行不同期限、不同风险等级的产品，分别满足投资者不同的风险偏好需求。其核心是充分发挥资本市场对风险的定价能力，使投资者各取所需，做到风险与收益匹配。最后，资产证券化产品的发行更为便利。与普通债券不同，资产证券化是将基
础资产的未来现金流提前变现，只要有合适的资产，即可进行证券化，因此适应范围更广，发行更为便利。另外，资产证券化可以推动直接融资市场的发展。资产证券化将金融资产移出银行的资产负债表，缩减了银行的信贷融资规模，有助于推动我国金融体系从银行间接融资向资本市场直接融资的转型。
2 目前