□ 作者：1、常州物资学校 2、江苏大学   彭才根1 朱乃平2 孔玉生2
　　内容摘要：本文研究发现现金股利的影响因素主要是上期股利支付率、债权契约、行业因素、管理层持股、企业绩效、企业规模等因素；而市场对于现金股利反应的研究却没有统一的结论。
　　关键词：上市公司 现金股利　　
　　国外研究综述　　
　　林特勒（lintner，1956）在最早进行的现金股利实证研究中以目标股利支付率和上期股利支付率为解释变量，研究对于股利变动的影响。结论是股利变动体现了管理层对于未来前景的看法，最佳股利政策为平稳化股利政策。
　　法玛（fama，1974）、李宏志（1985）、格拉汉莫（graham，1985）分别研究了股利与投资、融资之间的关系，他们的研究结果均表明现金股利与投资政策互相独立，支持了mm股利政策的无关理论。相反的结论（higgins，1972）则认为现金股利是利润投资的函数，不同时期的股利差异归因于利润和投资需求的不同，他的结果不支持股利无关理论。詹森（jesen，1976）指出成长机会和现金股利水平呈负相关关系。
　　伊斯特布鲁克（easterbrook，1984）、凯利（kalay，1982）研究了债权契约对于现金股利的影响，结果表明高负债公司具有较严格的限制条款，因此现金股利发放率较低；资本结构的变动、合约的变动都会影响股利政策，与有效契约理论的预测结果相符。
　　德米兹和库兹（dhrymes and kurz，1967）的研究也表明行业因素对于股利政策有影响。成熟产业的股利支付率高于新兴产业，公共事业公司股利支付率高于其他行业。
　　罗泽夫（rozeff，1982）依据有效契约理论建立了代理成本和交易成本最小化决策模型研究决定股利支付率的主要因素，研究结果认为公司股利发放率可以通过外部筹资成本与公司增加股利的代理成本的减少之间进行抉择而做出解释。
　　贝克、法莱和爱得曼（baker，farrelly and edelman）1985年采用调查表的方法对562位财务经