高 灿

（河南工业贸易职业学院，河南 郑州 450000）

中国人发现并利用茶的历史可以追溯到神农时代，已有数千年的历史。中国人好茶，在古代，茶是高人雅士谈经论道常备茗品；在现代，以茶待客依然是中国人迎接宾客的最高礼节。基于茶文化，衍生出众多产品，在国内外市场中闻名遐迩、经久不衰。茶叶产业作为绿色经济的重要组成部分，在改善生态环境、提高茶农收入、出口创汇乃至文化输出中均有着独特的作用。“茶文化、茶产业、茶科技”在乡村振兴进程中更是扮演着愈加重要的角色，并承担着新的历史使命。

在我国，白酒和茶都是中国文化的代表，近年来，在消费升级背景下，中国白酒市场集中化趋势明显，市场渗透率不断提升，市场前景未来可期；反观中国茶业市场，茶叶市场规模不小，但是行业集中度低，出现“七万家茶企品牌，年利润还不及英国立顿一家”的局面，在a股市场，更是没有一家茶业上市公司，国内茶企发展不尽人意。

在资本市场上，狭义的上市即首次公开募股（ipo），企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集资金用于企业发展。在中国，上市分为三种类型：一是中国公司在中国境内的上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所上市；二是中国公司直接到非中国大陆的证券交易所上市；三是中国公司间接通过在海外设立离岸公司并以该离岸公司的名义在境外证券交易所上市。

1.1.1 优点。

（1）全面提升综合实力。上市融资通过公开募集股份，可以使企业在短期内获取稳定的长期资金来源、扩充资本实力，募集资金成本低、永久性且无需偿还，有助于改善法人治理结构，促进经营的规范化。同时ipo上市能够带来较强的品牌传播效应，树立良好的企业形象，提升公司在整个行业的知名度，从而将使公司的综合竞争力有质的飞跃。

（2）规范治理结构。资本市场是我国经济发展的重要助力，上市公司是资本市场的基石，公司治理则是做好上市公司的根本。为了保证上市公司具有较高的质量，资本市场设置了严格的进入条件，可以有效规范公司治理结构、规范信息披露、做到财务真实。通过健全治理结构，完善公司治理机制，实现效率与安全的平衡，可以帮助企业成为“百年老店”，助力企业实现质的飞跃。

（3）提升企业价值。上市能够充分利用资本市场的广阔平台，为原始股东带来巨额的投资回报。上市之前，企业财富通常以净资产为基础进行折算；上市之后，企业财富价值则是以二级市场的股票市场计算，企业财富实现巨大的增值。

上市在提升财富价值的同时，能够利用杠杆效应控制更多资源，不仅没有转移控制权，还转移分散部分风险，增强整体实力。

1.1.2 缺点。

（1）失去隐秘性。为了规范上市公司及其他信息披露义务人的信息披露行为，加强信息披露事务管理，保护投资者合法权益，《证券法》要求上市公司进行信息披露。公司要及时披露大量财务和非财务信息，包括与公司业绩相关的确定信息和预测信息，公司将负担较高的信息披露成本，各种信息公开的要求可能会暴露公司商业秘密，公司失去原有的隐秘性。

（2）股权稀释。公司ipo上市之后，引入公众投资者，意味着控制权的稀释。股票赋予投资者投票的权利，从而使投资者影响公司决策。企业一旦上市，公司的重大经营、管理决定、利润分配等需要经过股东大会的批准。因此，上市公司领导层失去管理上的灵活性，对企业的控制权有所减弱，可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

（3）高成本费用。企业上市是一个极其专业而庞大的系统工程，必须经历综合评估、规范重组、正式启动三个阶段，耗时长、成本高，主要包括税务成本、社保成本、上市筹备费用、高级管理人员报酬、中介费用、上市后的边际经营成本。

（4）其他风险。上市公司会受到广大股东以及全社会的关注，企业的经营状况会影响股价，股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉，会为公司经营带来一系列的问题。

在中国主板或中小板市场ipo必须满足以下财务条件：

（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；

（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；

（3）发行前股本总额不少于人民币3000万元；

（4）最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；

（5）最近一期末不存在未弥补亏损。

ipo价格又称新股发行价格，是指获准发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。ipo定价是指在新股进入市场之前的定价，是对即将进入市场的股票价值的事前判断，是一种不完全信息条件下的博弈行为，这就决定了要十分精确地确定新股发行价格是相当困难的，也是不太现实的。然而新股发行价格的确定是新股发行中最基本和最重要的环节和内容，新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否，也关系到各参与主体的根本利益，并影响到股票上市后的具体表现。为了合理确定ipo价格，需要考虑相关影响因素，包括公司业绩状况、账面价值、行业特点、宏观环境等。ipo定价方法众多，不同的方法也会影响最终的定价。

中国茶叶产业发展较快，茶叶生产也日趋规范化和标准化，国内茶叶在消费量、种植面积、总产量方面均居世界第一，在全球茶叶产业中具有举足轻重的地位。但是，中国茶叶发展存在很多问题，单位面积产量低、出口结构不平衡、深加工程度低、缺少品牌效应、生产成本高，具有明显的“大国小茶、大而不强”的特征。

2.1.1 行业集中度低。作为世界第一产茶大国，中国拥有18个主要茶叶产地，在茶叶产量和种植面积方面均是世界第一，但是中国茶叶行业的市场现状杂乱分散，存在很多问题。中国茶业种植多为“手工+作坊”模式，茶企数量虽多但分散，整体规模较小，达到一定规模并且能形成完善产业链的品牌企业较少。茶叶行业具有较强的地域性，中国地域广袤，人口众多，饮茶习俗千差万别，不同的地区、不同的民族之间在饮茶种类和方式上千差万别，这也决定了中国茶企大多都是中小企业，规模小，整体实力较弱。相比白酒行业，白酒虽然也具有品牌多、区域性强的特征，但是白酒行业中有贵州茅台、五粮液、剑南春等全国知名品牌，龙头白酒企业打破区域性限制，综合实力强从而成功上市。茶行业集中度低、规模小，限制了茶企上市的空间。

2.1.2 缺少品牌效应。茶企品牌形象是茶企发展的基础，目前中国很多茶企不重视品牌的建设，过于依赖销售和融资渠道，处于茶产业链的最底端。但是品牌在茶企上市之路上有着不容忽视的重要作用，一个较好的品牌形象往往附有文化内涵、情感内涵，给产品带来较高的附加值，消费者通过使用品牌产品获得较好的消费体验，从而围绕品牌转化成消费经验，提高顾客忠诚度，建立起消费者和企业之间的信任，产生品牌溢价。品牌溢价能够迅速提升品牌价值，形成企业重要的无形资产，提高茶企市场占有率，创造更高的规模经济效应，为企业带来不同于竞争对手的差异化的竞争优势，助力茶企成为龙头茶企。

2.1.3 产品难以标准化。只有茶叶行业达到了标准化，行业规模化才能实现，中国茶企品牌化才能形成，茶企上市之路才会更加顺利。但茶行业标准如何建立并落实，成为行业一大痛点。固化评判标准、量化制作内容，是一项系统性的工程，国家标准化管理委员会已经出台相关政策，对茶业生产加工工艺、茶叶品质等相关标准化水平进行界定，但是中国茶业标准化水平仍然较低。主要包括以下两个方面的原因：一是中国产茶区较广，茶园面积小呈小片式，茶叶产业依旧还停留在手工化、非标产品的农产品阶段中，即使有不少地区已经开始使用机械设备来辅助生产，不过炒制等关键流程还是靠着人工经验来判定的；二是茶叶的生产加工对温度和湿度的要求极为严格，但是不同的地理区域，不同年份的气候条件无法控制。因此，难以实现茶叶完全标准化、保持始终如一的质量品质。

2.1.4 技术创新不足。资本市场上，传统茶企一直难以突破，类似奈雪的茶等众多新式茶饮受到资本追捧。新式茶饮立足于年轻消费群体的需求，持续打造爆款产品，运用数字技术不断创新，传统茶企也应该持续进行技术创新。农业技术研发和应用决定着茶叶企业发展水平，也影响着茶叶产区的经济发展。中国茶企尚未建立完善的科技创新体系，茶叶技术的投资研发力度不够，生产过程中也存在劳动强度大、生产效率低、产品品质参差不齐等弊端。虽然目前茶行业机械化水平有一定程度提升，但机械加工装备精密度比较低、生产线整体性效果比较差、工艺参数的竞争化水平偏低，所以导致了茶叶加工产品质量稳定性比较差。中国茶企要“自强式赋能”，利用技术创新守牢茶叶质量安全关。

2.2.1 上市条件严格。资本市场对企业上市条件要求极为严格，但中国茶叶行业门槛较低，大部分是家族式企业，管理体制不健全、财务制度不完整，因此很难达到资本市场的要求。茶企不受资本市场欢迎的原因还包括茶叶产品价格难以判断公允、行业分散、供应商多为个体户。茶叶市场价格悬殊较大，价格的差异是由茶叶的产地、气味、颜色等因素来决定的。这种现状与农业性质相关，如某网红上市公司多次出现“扇贝跑路”“扇贝死亡”事件，最终，证监会通过调查，对该公司作出行政处罚及市场禁入决定，原因有夸大亏损、财务造假、披露不真实等。农业受自然条件影响大，难以满足连续3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元等条件，也为造假作乱提供了天然契机，这就导致作为农业企业的茶企的监管难度大大增加。

2.2.2 估值体系不合适。公司估值是ipo拟上市的前提条件，一般情况下可以采用相对估值法，对常用的市销率、市净率、市盈率指标进行修正，估算出拟上市公司的价值。修正市盈率等可以最大程度的减少人为因素对拟上市公司估值的影响。首先，选择足够多的可比上市公司，计算出每家可比上市公司的股价和市盈率、市销率、市净率。其次利用德尔菲法，根据拟上市公司在众多可比上市公司中的竞争位置，赋予每一家可比上市公司合理的权重。最后，综合考虑未来投资周期内的3-5年风险以及宏观环境的影响，对拟上市公司的市盈率或者市销率、市净率进行修正。纵观茶叶行业，上市茶企寥寥无几，选择可比上市公司具有一定难度。

茶企属于高存货企业，存货会计计量困难，产品的非标属性较强，无公开市场价格可比，导致存货的成本确认很难精准，也为企业粉饰报表提供了先天优势。具体体现如下：（1）存货价格存在波动，计提存货跌价准备具有一定难度；（2）自制茶叶存货未能及时入账，容易造成存货亏损，为舞弊创造条件；（3）财务和内审人员在存货盘点过程中缺少主动性，财务人员对仓库的存货不熟悉，缺少清晰的存货盘点流程，盘点流于形式，存货账面价值准确性受到质疑。

中国茶叶产业的发展外部面临着机遇与威胁，内部存在着自身的优势和劣势，如何充分发挥自身发展优势、有效克服劣势，是中国茶企提升自身竞争优势，上市成功上市的关键所在。

“茶”通常被认定为中老年人的一大爱好，随着时代发展，喝茶已经成为一种潮流，越来越多的年轻人热衷于泡茶、喝茶。中国茶叶流通协会数据表明，2021年我国茶叶市场规模达3000亿元，电商交易额为285.5亿元，2025年茶叶电商交易额占比能突破40%，茶叶消费群体将突破5亿人。中国茶企应该抓住机遇，让茶文化破圈，打造知名品牌，构建多层次的茶叶消费市场。

在销售模式上，中国茶企应该实施“线下实体店+线上电商平台”的销售，让消费者线上多渠道了解自身产品，线下品茶，从“售卖”转为“体验”，开启多元化的销售模式；在管理体系上，发挥数字化功能，完善业务系统，建立包括库存管理、订货管理、客户管理、绩效管理在内的完善的数字系统，通过数字化系统让数据可视化、打破数据孤岛，以真实的业务数据为基点，激活数据价值，让传统茶企构建自己的会员管理体系，和用户产生深层次链接优化消费体验，将普通用户转化为忠实会员。综上，茶企突围市场，拿下巨大的市场份额，更容易受到资本市场的青睐。

茶业企业作为乡村一大特色产业，在乡村振兴方面有义不容辞的责任，茶企上市可以助力乡村振兴、实现产业兴旺。乡村振兴的本质是企业振兴，企业振兴的本质是品牌振兴。只有激活乡村的优势资源，发展行业品牌，打造多个新国货品牌，乡村振兴才能全面实施，从而促进中华民族伟大复兴，实现中国梦。中国茶叶企业，多为中小企业，难以打造全国性的茶叶品牌，短期来看可以先打造区域性品牌，力争在某一区域内成为家喻户晓的知名品牌。区域品牌具有如下优势：一是可以集中企业的所有资源，；二是企业扎根于某一区域，加深对该区域的认识，培育特色茶业体系，提升茶业质量，有利于竞争；三是企业可以得到当地政府的呵护和本地消费者的认同。

茶叶行业区域品牌建立在产地品牌化和活动品牌化的基础上，产地品牌化可以建立信任，活动品牌化可以建立渠道。新品牌的建立不是一蹴而就的，而是异常缓慢的过程，关键在于如何将产品和服务植入消费者的心中，让消费者从内心深处认同产品，信任企业。茶企可以充分发挥政府、企业、社会三方作用，加快推进各项茶产业文化活动，加大品牌的社会影响力。

目前，中国茶产业市场混乱、市场集中度低、缺少品牌、产品标准不统一，上市之路艰辛，统筹做好茶文化、茶产业、茶科技这篇大文章，促进茶产业兴旺，加快乡村振兴步伐，是中国茶企义不容辞的责任，这就需要中国茶企做大做强，早日实现上市获取更多发展机遇。中国茶企应该抓住现有机遇，利用数字系统、“互联网+”突围市场，实现茶文化的破圈，提高市场份额，同时通过产地品牌化和活动品牌化全力打造区域性品牌，提升自身优势。