许日明

摘 要：价值投资是一种比较基本的投资理念，在市场上运用比较广泛的就是价值投资的策略。虽然在中国市场的运用还不是很广泛，但是近年来在a股市场上面价值投资经常被提及，价值投资理念在目前的中国资本市场逐渐被重视。基于企业基本面的价值投资理念存在一定的可行空间，企业价值和价格还存在一定的差别，企业的真实价值和市值出现偏离对价值投资具有比较重要的意义。

关键词：企业基本面;价值投资;资本市场

国内对企业基本面的价值投资理念处于起步阶段，没有过多研究，在《中国股市投资策略研究》这一报告中，利用率、财务报表等相关的信息被用来分析和挖掘企业股市上面价值投资比较高的公司，在中国股市市场上投资策略能够为投资者创造一定的价值，股票市场的价格和基本面的相关性能使得价值投资策略在中国的表现更加突出。下面就主要从价值投资理论的提出和主要内容、价值投资理念在中国资本市场中应用困境的原因以及以格力电器为例分析企业的价值投资理念。

1? ? 价值投资理论的提出以及主要内容

价值投资理论是针对影响股票价格的相关因素，如政治、经济、业绩、财务状况等进行分析，注重上市公司的发展潜力，判断股票内在价值为主的投资策略[1]。价值投资的根本目的在于通过对股票的经济分析发现潜力股，通过相关操作之后获取超额收益。在市场上面的价值投资理念是一种比较重要的投资理念，可以集中投资比较优秀的企业，获得内在价值，注重价格买入并支持。

19世纪20年代，证券市场上面的股票交易还是比较方便的，只需要少量的保证金，大量的投资者进入股市，使得股票价格上涨，远远超过了实际的价值。1929年经济危机爆发使得股票市场遭受重创，其合伙人也遭受重大损失，这次的经济危机使得人们对股票市场产生了新的认识。

价值投资的核心理念就是针对某一种标度方法来体现股票的内在价值，注重分析企业的盈利状况，注重资本运行的因素，并以此为概念来作出自己的判断，中国股市由于比较特殊的股权结构，导致市场营收率不够高，市场监管制度不够完善。股票市场风险与机遇并存，需要充分把握市场机会，注重了解市场的本质，适应市场的变化。股票市场投资是一个发现价值和变现价值的地方，需要注重投资者的理性投资[2]。

2? ? 价值投资理念在中国资本市场运用困难的原因

2.1? 交易主体欠缺理性，股票市场大部分是散户

在股票市场，机构投资者占据较少的比例，大部分都是个体散户，在投资者眼中，交易决策主要是通过比较有经验的投资经理来进行的，市场上面大部分散户都是倾向于投资行为。目前，中国股票市场依旧存在很多不足，导致股票市场短期内上涨，尤其是在一些因素的刺激下，很多投资者没有进行理性分析就进入股市，初期股价疯狂上扬，导致最后跌落云端，短期回报看起来是很诱人的，但是大部分人只重视眼前的利益[3]。真正的价值投资者还需要重视企业长久的收益和长远的发展，需要进一步重视相关的市场，注重交易决策的正确性，保证回报的可行性，注重股市的完整性研究。

2.2? 缺乏真实的价值投资者

在中国股市，有很多价值投资者只是利用企业的财务数据来进行分析和判断，企业的业绩飞速增长给了其较高的预期，一旦企业出现问题，从而业绩下滑，很多人就认为是企业自己出现了问题，纷纷抛售股票。一些伪价值投资者较多，都是预期炒作的问题，导致很多地方企业投资者不够满意，理性的投资者非常清楚，在一些企业中，能够保持较高速度的增长，这种要求对企业来说本身是不够现实的，企业价值投资方向是不会错的，为了迎合市场去买价值股，这种叫作价值投资[4]。在这种理念的影响下，很多即使买到了大牛股，也很难一直持有。资本市场需要的是投资者而不是投资统计员，在价值投资方面，应该将过去的事情进行更加理想化的分析，注重预估股价的变动，投资者需要成为企业的分析者。

2.3? 对中国资本市场存在偏见

很多投资者认为中国的资本市场不利于价值滋生，市场的环境和制度难以让价值投资理论得到运用，散户为主、盲目跟风等现象都在一定程度上影响着中国资本投资市场，大部分人是不够理性的。比较有经验的市场投资者能够快速了解圈内的各种逻辑，面对投资市场，需要远离市场的喧嚣，以便能够获取比较多的超额收益，实际的操作中还是存在许多不足，导致资本市场投资出现了一定的问题[5]。

3? ? 以格力电器为例的价值投资理念分析

3.1? 企业盈利能力

盈利能力具体来说就是企业的基本增值能力，在中国市场上，长期利润超过5%的公司还是比较少的。在上市之后，格力电器的股价在26年间上涨了140倍，这种股价的上涨并不是企业资金的炒作，而是企业背后有比较坚实的盈利基础，企业的净利润含量也比较高。

另外，格力电器近10年都是专属于公司普通股东的roe，在股票市场这已经算是比较优秀的成绩，说明roe的稳步上涨并不是建立在企业大幅度举债上面，roe的含金量比较高。

3.2? 企业营运能力分析

在企业营运能力分析上面，格力电器也有比较亮眼的成绩。格力电器的预收账款占比较多，具有少量的预付账款，这也说明格力电器上游和下游都有比较亮眼的成绩。近10年来，资产负债率、存货周转天数整体降低，说明流动资金效率越来越高，企业的整体管理效率也在一定程度上面有所提升。格力电器的应收票据远远是高于应收账款的，导致票据几乎大部分为银行承兑汇票，银行承兑汇票几乎没有违约风险，在一定程度上说明企业的话语权较大。

3.3? 企业的现金流量以及成長能力分析

在中国资本市场上面，有很多财务报表的净利润看起来比较令人满意，但是现金流量表中的经营活动现金流量指标却和净利润增速不够匹配，在上市公司的审查上面，企业的成长能力分析是十分重要的，能够全面掌握企业基本面。

格力电器的经营活动产生的现金流量净额占净利润的比重还是十分稳定的，近10年来企业用赚取的金额来回馈股东，说明企业长期在维护股东的利益，格力电器的股息平均率是在5%左右，保持这一指标很不容易[6]。

3.4? 企业会计处理方式和标准

在企业的应收账款统计上面，结合同一行业其他企业的折旧标准进行分析具有比较重要的意义。比较严苛的应收账款计提坏账比例会给企业带来更多的坏账，导致短期内降低了企业的净利润，如果企业没有足够强大的盈利能力与预期的盈利能力，就不能够用比较严格的标准来阻止坏账的产生。格力电器不依靠会计处理方式美化企业的财务报表，这在资本市场上堪称楷模。

4? ? 结语

我国证券市场没有真正意义上的价值投资理念，还存在不够成熟的地方，一些体制和制度的缺失，证券信息能否有效传递给投资者，这些都需要考虑。影响价值投资的主要因素主要是上市公司的股票和内在价值的投资，价值投资理论在我国方兴未艾，我国证券市场上面相关制度和投资队伍需要进一步壮大，价值投资的理念一定会在我国市场中更加普及，这也是我国股市健康发展的方向。

[参考文献]

[1]冯永琦，赵佳楠.基于企业基本面的价值投资理念应用研究—以格力电器为例[j].上海商学院学报，2020（2）：48-60.

[2]江帆.提升保险资金投资比例正当时[n].经济日报，2020-03-24（003）.

[3]项锐.新经济背景下的a股市场散户如何参与价值投资[j].全国流通经济，2019（30）：160-161.

[4]陈希琳.投资者教育永远在路上—访深交所投教中心总监徐良平[j].经济，2019（9）：75-78.

[5]杨岳斌.以esg理念进行价值投资[n].中国证券报，2019-07-29（003）.

[6]张航瑜.价值投资策略在股票市场中的应用—以长江电力公司为例[j].中国物价，2020（5）：53-55.