●肖志涛

随着我国金融行业的蓬勃发展，金融工具不断推陈出新。企业既可以通过获得风险投资、公开发行股份并上市等方式获得股权融资，也可以通过银行信贷、委托贷款、融资租赁、商业保理等方式获得债权融资。

商业保理是指融资企业将其已形成的应收账款转让给商业保理公司，由商业保理公司为其提供融资、应收账款管理与催收等综合性金融服务。在国内开展商业保理业务的实体中，既有上海邦汇等民营企业，又有平安保理等银行系企业，还有大唐保理、悦达保理等国有企业。相比民营保理与银行系保理公司，国有保理公司有自己的特色和不足。

随着《中国银保监会关于加强商业保理监管的通知》（银保监办发〔2019〕205号）等条规的发布、商业保理合同纳入《民法典》，保理行业运营环境明显改善。国有企业为了提高投资回报率、扩大盈利空间，或为自身去杠杆、盘活存量资产，或为改善供应链上下游融资状况、提升供应链整体竞争力，纷纷新设或增资商业保理公司，使国有资本成为本轮行业跨越式发展的领头羊。

截至2021年10月，国务院国资委管理的96家央企中，37家已经成立了商业保理公司，前10家注册资本金金额约为138亿元，其中国新商业保理有限公司的注册资本更高达50亿元。与此同时，国有保理公司提供的融资服务量也大幅上升。

据了解，国有保理公司因背负辅助主业发展的使命，主要面向体系内成员单位开展保理业务，受让其已形成应收账款，提供融资及应收账款催收等服务。在资金充裕、成员单位实力较强并与其达成合作的情况下，才以集团成员为核心企业，向产业链上游延伸，为其供应商提供保理服务，即反向保理，目前此业务占比较少。

除此之外，部分国有保理公司也以白名单的形式，圈定集团外合作伙伴。但名单内企业也基本以头部央企、地方国企为主，保理公司也出于国企信用而非实质判断进行业务合作。当然，也有部分国有保理公司为满足银保监会规定而互换业务的现象存在，不在本文探讨范围。

目前，国有保理公司主要融资渠道是银行借款。保理公司开展业务所需资金（除资本金外）来源于股东借款、银行贷款，资产证券化和上市融资为补充。对国企而言，利用本身信用或上级单位担保可以相对容易地从银行等机构获得贷款，也可以通过再保理的方式将资产出售给银行，获得资金。另外，保理公司将资产证券化，从资本市场融资也可以一定程度上解决资金问题，但总量有限。至于上市融资，目前尚无成功案例。

国有保理公司多为国有企业独资或者控股，其核心班子成员一般由上级单位任命，部分公司具有集团内部行政级别和体制身份，薪酬绩效也参照其他成员单位执行。近期，虽然部分单位按照国务院国资委要求，开始施行职业经理人制度，推行企业经理层成员任期制和契约化管理，实行工资总额备案制，但仍受制于传统体制约束，距离优胜劣汰、经营自主灵活、内部管理人员能上能下、收入能增能减的市场化机制相去甚远。

2020年新冠肺炎疫情发生以来，全球经济贸易受到严重冲击，国有保理公司的业务环境也明显发生变化。一方面，大批民营企业陷入经营困境，商业银行停止向其放贷，甚至提前收回贷款，并将资金向国有企业集中投放，直接挤占了保理的市场份额，迫使保理公司降低风控条件、降低利率，放大了业务风险。另一方面，因银行等传统金融机构业务收缩，中小企业获得信贷资源更加困难，纷纷选择保理作为融资渠道，保理业务的逆周期价值凸显。因此，对国有保理公司而言，行业空间一增一减，机会与挑战并存。

国有保理公司主要开展集团内业务，除了扶持主业的内在使命，业务开发难度低、出现风险事件后被处罚力度小也是重要因素。据了解，部分国有保理公司体系内业务占比高达90%以上，沦为集团的一个小财务部或者第二财务公司，基本上没有市场竞争能力。2020年6月，中央全面深化改革委员会第十四次会议通过《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，要求国有企业要向市场化、法制化方向发展，增强竞争力。另外，银保监〔2019〕205号文要求，受让以其关联企业为债务人的应收账款，不得超过风险资产总额的40%，给关联业务设定了规模上限。目前，国有保理公司距离这一标准尚有较大差距。

保理公司作为类金融企业，一般都有较为健全的合规风控体系、各种规章制度及流程，国有保理公司也不例外。但是，在执行的过程中，国有保理公司一般都倾向于虚高评价体系内交易对手信用等级，存在放松业务条件，以解释、说明替代法律文件等现象；在反向保理业务中，体系内核心企业因工作量增加、明确付款义务等，不愿对拟保理资产进行确权，国有保理公司仍会基于对核心企业的信任关系落地业务。以上种种行为，使合规风控流于形式，给保理公司埋下风险隐患。

银行融资作为保理公司的主要资金来源，受到限制较多。首先，银行普遍审核较为严格，授信门槛高，部分银行甚至要求保理公司上级单位提供担保。而近期国务院国资委下发《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》，明确提出国企对成员单位的担保约束，不得对金融子企业提供担保。这直接导致了银行资金的获得难度增加。其次，相对于股东借款，银行的融资利率偏高，对于以利差为主要盈利模式的保理公司而言，极大地侵蚀了公司利润。如果向体系内客户提供融资，放款利率又没有议价能力，则无疑受到两面夹击，营业利润雪上加霜。最后，银行贷款主要以流动资金为主，且要一一对应相关保理标的资产，不利于长期业务的开拓与维护。

保理业务具有服务无形性、产品多元性、业务复杂性的特征，对人才的综合要求较高，相关人才供不应求。与此同时，国有企业因工资总额限制，无法提供市场化薪酬，岗位吸引力一般。结果，国有保理公司业务团队一般来自银行、租赁、信托等机构，利用他们自身相关工作经验和社会资源，基本能满足需求；中后台则没有专业化团队，仅配置少数人负责投后管理、档案管理等惯例性事务，一旦出现逾期、坏账等风险事件，无法提前预警并及时处置，较易形成坏账损失。

针对国有保理公司的现状以及上述情况的分析，建议从以下方面进行转型。

1.进行混合所有制改革，引入社会资本。党的十九大报告明确提出“深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”根据这一精神，发展混合所有制经济是新时代深化国企改革的关键抓手和重要突破口。具体到国有保理公司，虽然大部分是设立时间不久、自主经营、自负盈亏的新型国企，但也存在国企惯有的效率较低、活力不足、人浮于事等问题。通过引入社会资本和灵活的市场化机制，可以激发国有企业的活力、提高资本回报率。同时，社会资本的入局，也可以在股东会、董事会层面引入制衡机制，避免过去内部人控制现象的发生，从而在一定程度上避免国有资产的流失。

2.市场化聘用团队。按照国《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》相关方案，对除党建相关岗位之外的所有岗位进行市场化聘用，包括招聘、管理、激励及退出等。无论是班子成员，还是中低层职员，不管来自体系内外，均制定统一的招聘标准，量化考核指标，提高浮动奖金占比，吸引真正有市场竞争能力的人员加入进来，不适应的及时退出，优胜劣汰。当然，国有保理公司的上级单位或集团，也要制定相应的配套政策，在工资总额备案、人员编制、风险资产容忍度等方面给予倾斜，为市场化改革留出空间。

3.业务向外部客户迁移。国有保理公司要在已有业务的基础上，向体系外、市场化领域拓展。保理公司要果断放弃体系内政策性业务（如年底降“两金”过桥业务）、风险与收益不匹配业务（如应收新能源国补业务），严格执行公司合规风控流程，对不能确权、不能监管回款账户等业务坚决放弃。与此同时，积极开拓外部市场，选择与集团主业相关或对核心企业影响力较大的业务，努力提升服务收益水平，也倒逼公司自身提升整体竞争力。

4.不断创新产品服务。传统保理服务，基本上围绕一个个核心企业展开，单体业务规模较大，一旦核心企业遇到资金周转障碍，将形成较大的风险资产，触发监管审查、国企追责等机制，对未来开展业务形成潜在障碍。国有保理公司可以借鉴小额信贷行业经验，针对最终用户为小额多频消费者的中小企业开发创新型产品，在整体风险可控的前提下，扩大市场空间，提升产品收益。

目前，国有保理公司基本实现了产品流程、审批流程的线上办理，风控模式也是从纯人工审批到线上自动审批+人工审批结合，完成了业务的初步数字化。下一步，要加大科技赋能力度，充分利用大数据风控、物联网、区块链等新技术，收集、挖掘并合理利用行业数据，针对新时期、新需求、新行业开发具有特色的业务产品模型及对应风控模型，推出标准化、易推广的新产品，在业务场景构建、标的资产确权、渠道整合方面发挥重要作用。

国有保理公司可以利用自身的信用，充分利用各种科技手段，整合供应链金融各参与方，实现产业链上的供应链信息整合，形成供应链金融平台。在这个平台上，可以分别提供行业数据分析，释放客户需求，链接银行、证券等资金机构，向外界输出风险控制服务，提供成员间资产转让撮合服务等。这个过程不会一蹴而就，可以一个一个模块逐渐构筑，也可以几个保理公司以联盟的形式（类似银联、网联）共同开发。这样，保理公司也逐渐从资金中介方，转向解决方案提供方，以平台服务费替代利息，产品升级换代，突破资金杠杆、行业监管等瓶颈，实现跨越式发展。

现阶段，保理公司主要以债权的思维开展业务，即重点关注客户资产负债表，甚至只关注应收、应付科目，片面判断企业历史信用情况，对应收账款确权后就提供保理业务。这样做，其实暗含很大的业务风险。一旦融资人出现现金流短缺，极易引起生产停滞、交货延期违约，应收账款回收不畅，甚至遭遇起诉、资金冻结等情况，影响到期资金的回收，形成坏账。因此，保理公司最好以股权投资的思维，综合判断融资人行业前景、产业链地位、科技含量、市场竞争力等，对其未来发展有明确的判断后再开展业务，从整体上、实质上防控风险。

在开展债权业务的同时，保理公司深度参与融资企业本身的经营，切实了解其实际运行状况。如果综合判断企业发展前景较好，完全可以进行少量股权投资，以股债结合、投贷结合的方式提供整体解决方案，在分享投资收益的同时，为国有保理公司转型升级做好准备。从更高的层面来讲，这也为股东主业纵向拓展奠定了基础。

我国目前处于三期叠加的新阶段，经济环境和国家监管机构对国有保理公司提出了新的要求和期望。本文即从新时期发展的视角，对国有保理公司的现状和存在的问题进行了深入的研究分析，并对其转型发展战略提出了个人建议，谨供业内探讨。