我国股市现状及对策研究　　

[摘要]证券市场是一国融资的重要场所，而股票市场是证券市场的重要组成部分，是市场繁荣和经济活力的重要表现，也是资本市场长期稳定发展的关键。但是由于次贷危机、人民币升值、企业盈利预期降低等原因，使得我国股市进入了相对低迷的时期。因为我国证券市场体系还不完善，存在一些不符合市场发展要求的因素，所以就要求证券市场各个参与主体积极协作，通过政府政策、市场监管等途径，使之逐渐规范。笔者对我国股市的现状做出了粗略的阐释，并提出了促进我国股市健康发展的改革建议。　　

[关键词]股市 基本面  股指期货　　

一、08年股市总结及中国股市现状　　

1．黑天鹅的启示　　

黑天鹅”这个2008年最时髦的字眼，同样是一个让人伤感的字眼。发端于2006年末的美国次贷危机一度在今年初的时候被认为将消弭于无痕，雷曼事件证实了我们之前看到的天鹅还只是灰色的，而之后美国金融领域的动荡，以及金融危机向实体领域扩散，直至向全球市场扩散，其速度之快超出了之前多数人的预期，“百年未遇”终于变成了对这一轮危机的真实定义。　　

显然，中国在这一轮危机中也未能独善其身。随之而来的就是a股市场以之前从未见过的方式展开了“波澜壮阔”的下跌， 2007年的盛宴在危机面前不堪一击，瞬间杯盘狼藉。超常规上涨无可避免地被超常规的下跌所取代。巨大的财富像空气一样消失，曾经的市值巨无霸们被证实只能是曾经。我们一度相信的东西动摇了我们的相信，我们一再坚持的东西背叛了我们的坚持，当死了都不卖的歌声还在绕梁的时候，如今终于发现再也卖不动了。
    黑天鹅的故事告诉我们，传统认识终有被颠覆的时候，而我们的投资也需要经受超预期事件的考验。不管你之前的业绩有多出色，一个非常规事件就足以让你前功尽弃。
曾经的命运宠儿、华尔街的明星基金经理米勒创造了连续15年击败标普500指数的神话，但是“下跌中大笔买入，高持股集中度”的策略显然无法抵挡黑天鹅事件的攻击。米勒掌管的基金目前3年、5年和10年的年化回报率排均在同类基金的最后1%。15年的辉煌又如何？
　  2．硬币的两面
    高风险高收益，低风险低收益，曾经是那么的熟悉，但2007年的盛宴让我们一度产生了高收益与低风险是可以共存的错觉，如果说2007年股票型基金把高收益的一面发挥到极致的话，那么2008年其高风险的一面终于显露，以一种剧烈的方式。硬币是有两面的。
    2008年激烈的调整给我们带来痛苦的时候，同样把另外一些东西带给了我们，比如理性与成熟，而这远比收益来得更重要。2008年的现实已经迫使基民学会转变，用诸如组合投资、定投、转换这样的工具来武装自己；也开始选择适合自己的基金——适合自己的年龄，适合自己的资产结构。
    2008年的剧烈调整也让我们更关注投资的平衡性。如今的nba已经成为两支球队的天下，一支是拥有三巨头的凯尔特人队，另外一支是崇尚三角进攻的湖人队，而在几何学中，“三”是稳定的结构。我们需要向赢家学习，打球需要平衡，投资同样离不开平衡。而作为目前国内市场化水平最高的金融机构，基金公司同样收获了来自冬天的礼物。今年创纪录的108只新批基金让他们在中国理财市场中占据了更大的份额，而专户理财的运作、企业年金的拓展、产品线的日益完善，正实现着从一个公募基金公司向资产管理公司的蜕变。经过了冬的洗礼，我们应该能拥有更成熟的理念、更完善的方法，虽然寒冬未过，但我们已经做好了准备。
    3.用感恩的心重新审视
    我们有太多理由怀疑甚至于否定我们之前认可的东西，但是如果我们换一个思路来重新审视，或许我们可以得到更多。汶川大地震让我们失去了很多同胞，但之后全国人民空前团结、捐钱捐物的感人场景又让我们得到很多；经济危机让我们的企业普遍陷于困境，但也给了它们在逆境中锻炼的机会，从而增加成长为伟大企业的概率。让我们用一颗感恩的心重新审视这个市场吧。我们要感谢它给我们机会，在低位投资那些在危机中考试合格的优秀企业；我们要感谢它给我们机会，选出在危机中挥洒自如的资产管理人。我们余下要做的事只是把钱交给那些让人放心的企业、那些优秀的资产管理人，然后我们可以安静地呆在一个角落里，看那些企业如何为我们创造财富，看那些管理人继续挥洒自如。想想吧，还有什么比危机更有资格成为合格考官的。我们无法知道春天何时会来临，但我们知道冬天的播种一定会迎来收获的一天。怀念过去不如珍惜现在。也许，在不久的将来，我们会感谢冬天的慷慨　　

（一）基本面现状及预期不容乐观　　

1．对未来企业的盈利预期降低　　

这也是目前a股持续下跌的主要原因。首先，通胀居高不下，cpi指数一路攀升，4月份我国居民消费价格总水平同比上涨8.5％，涨幅比上月和去年同期分别攀升0.2和5.5个百分点。在这样的情势下，必然要求紧缩的货币政策，而财政政策方面也将从稳健过渡到紧缩，使得货币市场上的资本供给不能很好的满足企业的需要，这无疑为上市公司公司的盈利前景蒙上了阴影。　　

其次，美国经济一退再退，美元贬值、进口下降，这对全球经济必然产生负面影响。而从我国出口数据来看，4月份出口额同比增长21.8％，增幅比上月下降8.8个百分点。可见，美国次贷危机等外部环境的变化以及人民币升值等因素共同造成出口增幅下滑，而出口增幅一旦下滑过快，会对经济稳定增长产生不利影响。　　

最后，市场一季报数据公布以后，市场的担忧凸现出来。前期股指攀升是以08年利润继续保持高速增长为前提假设的，并已明显透支了08年的业绩。而由于一季度雪灾的影响，加上目前较高的通胀水平，一季报的数据明显低于市场预期。因此，从市场表现来看，就显示为投资者信心不足，市场成交量明显下降，股市持续低迷，连创新低。　　

2．紧缩的货币政策难以放松　　

央行公布的货币信贷数据显示，4月份人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元。尽管4月份新增贷款规模同比增大，但是这很难表明央行将在近期放松信贷控制。4月份cpi涨幅仍然处在较高水平，同时受国际大宗原材料价格影响，ppi指数也不断加速上涨。在如此巨大的通胀压力背景下，短期内央行不太可能放松目前的紧缩性货币政策。4月份单月贷款规模较大，但这似乎如同今年1月份一样，仅仅是在信贷控制背景下的月度波动。未来几个月，信贷增长很可能重新回落到较低水平。因此，很难据此判断会对目前市场紧张的流动性供需状态产生根本扭转，而实体经济所承受的资金紧张压力也不太可能根本改善。这样，市场上流通的货币就面临继续减少的可能，资本市场缺乏了流动性，必然会给股市带来不利的影响。　　

3．通胀对股市的影响　　

一般来说，通货膨胀对股市的影响较复杂。通货膨胀前期对股市来说是会有利好刺激的。通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。但是通货膨胀后期，其对股市的利空影响便会表现的越来越突出。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。　　

政府报告显示中国的通货膨胀有所减缓，2008年4月份保持在3%左右，今年的目标是将通货膨胀保持在3%，国家统计局发布在其网站上的报告显示3月达到了3.3%，是25个月以来的最高水平。为了稳定这一比例，政府也迫使银行提高利率，以此来控制储备量，防止投资在房地产和其它产业的债券以及大量资金形成泡沫。这时，一方面企业企业利润前景不明，影响新投资注入；另一方面，政府提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。　　

（二）股票市场供求关系分析　　

1．资金供给不足　　

次贷危机的深化使国际游资外流，上半年a股靠本土的资金维持不了市场高估值。目前美国次贷危机仍在深化，信贷紧缩扩散到债券市场。但是除了次级贷问题，imf前任首席经济学家罗戈夫还认为考虑商业地产贷款、信用卡贷款、汽车贷款、公司债及其他损失，有关金融机构总资产减记金额可能超过1万美元。更重要的影响是，美股下跌时国际游资从新兴市场回流到美国，并没有因为其后交易日人民币升值而涌向a股市场，在2008年的上半年要完全依靠本土资金维持a股的高估值，可以想象难度有多大。仅2、3月份大小非解禁的总额就已经达到6961.47，还有平安、浦发不合时宜的大规模增发，基金的现金持有率只有4.7％，新发行基金的节奏和规模仍满足不了要求，市场资金面的平衡正在被打破。　　

对开放式基金盲目的追涨杀跌也是导致资本市场货币供给不足的重要原因。这里的追涨杀跌，并不