摘要：目前，我国资本市场还很不完善，市场层次单一，结构很不健全；而创业板的推出在一定程度上解决了这一问题，成为构建我国多层次资本市场的重要里程碑；也为无法上市的中小型企业开辟了新的融资渠道。与此同时，新的创业板企业将面临着一定的风险。文章就创业板企业的风险的表现形式进行了分析，并提出了为防范风险而加强控制的相关建议。
 
    关键词：创业板市场；创业板企业；风险；控制
 
    十年磨一剑，2009年10月30日中国创业板市场正式拉开帷幕，来自全国16个省市的首批28家创业板企业于万千瞩目中闪亮登场。其中，24家企业是火炬计划高新技术企业或国家高新技术企业，占比86％；2008年研发投入占销售收入的比例为5％，充分显示了创业板企业较强的研发投入倾向。12家企业曾获得创业投资的资金支持，占43％，累计获得资金6383万元；从财务指标上看，2008年28家创业板企业平均净资产1.48亿元，平均营业收入和净利润分别是2.5亿和4513万元，平均净资产收益率是31％。2008年营业收入增长超过30％的企业有19家，占68％；净利润增长超过30％的企业有19家，占68％，具有较高成长性。此外，28家创业板企业平均发行股本2189万股，平均发行价格为25.43元，平均市盈率也在50倍以上；最高的鼎汉技术居然达82.22倍。高成长性意味着高风险。股权变动较为频繁，业绩不稳定，大量应收账款挂账，过度依赖单一业务。种种现象都告诉我们应该理性认识创业板企业的风险问题。
 
    一、创业板企业风险的表现形式
 
    （一）法律风险
 
    新推出的创业板市场对上市企业的法律要求相当明确，在一定程度上更加严格。而从一些创业板企业公开披露的信息来看，存在一些股份代持现象，有公司股东曾因股份代持引发纠纷而诉诸公堂。在首批登陆创业板的28家公司中，新松机器人公司某股东在2007年的一场官司也揭示了股份代持现象的冰山一角。此外，华谊兄弟、西安宝德招股书受疑，也曾遭遇股东代持存在争议的问题。当事人也曾出具过承诺函，承诺其所持股份权属清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股东承诺函的可信度究竟有多高受到了质疑。我国企业、企业家及社会公众法律意识比较淡薄，各种在主板市场发生的违规行为同样会在创业板市场上发生，且创业板市场还很不成熟。法律风险贯穿于企业经营的各个领域和阶段，隐秘性极强，不易被发现，一旦爆发，对企业产生的影响十分巨大。
 
    （二）经营风险
 
    刚上市的创业板企业虽属成长型的创业期企业，规模不大，其盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易大起大落。据报道，拥有“创业板第一家”美称的特锐德对铁路部门2009年1-6月份的销售收入占比达到78.36％，而以58元的网申价令众多投资者望洋兴叹的神州泰岳2009年上半年来自移动飞信业务的营业收入占据了公司营业收入的68.99％。这些企业一旦失去占据主导地位的单一业务收入，也将无法生存。此外，鼎汉技术下游市场基本没有业务，行业单一，构成了企业的最大风险。创业板企业具有高成长性、业绩增长快的特点，而“明星制造厂”华谊兄弟公司2009年上半年的净利润仅为3163万元，还不及2008年同期的水平。这表明华谊兄弟的业绩增长性并不突出。且华谊兄弟太过依赖于冯小刚，可能造成业绩波动较大，存在随时退市的风险。
 
    （三）技术风险
 
    海外创业板市场诸多失败案例揭示了严重的技术风险摧毁企业的残酷事实。我国气体传感行业龙头老大——汉威电子，具有核心技术优势，毛利率水平也高于同类企业。但由于其核心零部件、传感器等能够通过外购获得，其他竞争企业就能够通过外购生产同样的产品。公司产品核心技术理论单一，不排除其他企业能够研发出类似的产品，更多的竞争对手进入，将拉低公司产品毛利率水平。网宿科技cdn新型网络构建方式，虽已荣获国家重点新产品认证，但在国内却处于起步阶段，市场开发风险大；还可能面临因未来市场判断不准确导致前瞻性的技术研发成果偏离用户实际需求的技术革新风险。中元华电、硅宝科技、亿纬锂能同样会因为技术开发滞后，或是主要技术泄密、无法使技术保持持续进步，而导致企业丢失市场份额、降低盈利水平，冲击未来业绩。那么在研发投入倾向较强的创业板市场，技术风险将更为突出。
 
    （四）财务风险
 
    在高发行价的推动下，创业板首批28家企业超额募集资金84亿元。由于证监会严格规定，超募资金只能用于主业投资，不能用于炒股、炒楼。到目前为止，创业板诸多企业还未来得及对募集来的资金进行全面有效的预算管理，以神州泰岳公司为代