摘要：限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式，文章着重分析比较了两者的区别，认为这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异，并在此基础上就企业选择股权激励的方式提出了一些建议。
 
    关键词：限制性股票；股票期权；股权激励
 
    2006年以来，中国上市公司股权激励实践在股权分置改革完成后迅速、广泛并深入地开展起来，限制性股票与股票期权则是上市公司实施股权激励的两种主要方式。在中国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》（证监公司字[2005]151号）、国资委、财政部颁布的《国有控股上市公司（境内）实施股权激励的试行办法》（国资发分配[2006]175号）中明确界定了这两种主流的股权激励办法。从本质上来说，限制性股票与股票期权均是将企业股票价格作为激励对象收入函数的重要变量，两者均属长期激励机制设计范畴，但两者又确实存在一些不同。
 
    一、限制性股票与股票期权的比较
 
    （一）激励对象获取的受赠物
 
    限制性股票激励，是指激励对象获得无需投资或只需付出很少投资额的全值股票奖励，当股票持有者为企业连续服务到限制性股票所注明的时间段或者是完成预定目标之后，该激励对象即可获得股票，立即拥有企业财产的部分财产权，可以享受企业的分红。股票期权激励，是指公司授予激励对象在未来一定期限内，以预先确定的价格（执行价格）和条件，购买本公司一定数量的股票的权利，激励对象可以通过行权获得潜在收益（执行价格和市场价之差）；反之，如果在行权期股票市场价格低于行权价，则激励对象有权放弃该权利，不予行权。激励对象一般没有分红权，其收益来自股票未来股价的上涨，收益实现与否取决于未来股价的波动。
 
    （二）奖励股票的数量
 
    经验数据显示，企业采取限制性股票或股票期权激励方式时，在付出相同成本的情况下，后者所需要的股票数量是前者的3倍-5倍。
 
    假设某企业授予日每股价格30元，5年后上涨至40元。为确保该激励对象在为该企业连续服务5年后能获得4000元的权益，有以下两种激励方案：
 
    方案一：授予员工限制性股票，员工为该企业连续服务5年后，可以获赠100份股票（4000÷40=100）。
 
    方案二：授予员工股票期权，5年后每位员工获得400份股票（4000÷（40-30）=400）。
 
    可见，限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股票期权。
 
    （三）风险及收益率
 
    限制性股票奖励属于实值股票赠予，风险较小，即使股价在限售期内下跌，但只要不跌至零，员工手中的股票仍然是有价值的。就股票期权而言，若股价低于执行价格，激励对象就不可能行权，就面临损失，因此风险较大，所要求的收益率也较高。
 
    承上例，某企业对员工实行股权激励，当前股票价格为30元，执行价格为40元，5年后的股价为p：
 
    方案一：授予员工每人100份限制性股票，5年后的收益为100p。
 
    方案二：授予员工每人400份股票期权，5年后的收益为max[0，400×（p-30）]。
 
    现在分多种情况比较一下这两个方案的收益：p<30元时，方案一收益为100p，方案二收益为0；30元<p<40元时，方案一的收益大于方案二的收益；p=40元时，方案一与方案二的收益均为4000元；p>40元时，方案一的收益小于方案二。
 
    综上所述，当股价低于40元时，限制性股票的收益高于股票期权，当股价高于40元时，股票期权的收益较高。因