(北京城建投资发展股份有限公司 投资证券部，北京 100029)
摘 要：文章从货币供给中的4个参与者入手，通过分析 货币的供给模型，结合对我国货币供给中微观主体行为的分析，考察了货币供给的决定。
关键词：货币供给；中央银行；商业银行
中图分类号：f820  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2010)02—0035—04

货币供给变动关系到整个经济的健康运行，本文主要考察货币供给的决定。
1 货币供给中的4个参与者

在货币供给过程中有4个参与者：①中央银行，它是监督银行体系并负责执行货币政策的政府机构；②银行（存款机构），是从私人和机构处接受存款并发放贷款的金融中介机构，包括商业 银行和信用社等；③存款者，是在银行中有存款的个人和机构；④向银行借款者，是从存款机构借款的个人和机构，或是发行由存款机构购买的债券的机 构。
2 货币供给模型

货币供给m首先同基础货币mb及货币乘数m两个因素有关。其关系可表示为：

m＝m×mb

基础货币mb是中央银行的货币性负债，包括流通中的通货c和银行体系的储备总额r（mb＝c ＋r，其中银行储备包括在央行的存款加上银行以实物形式持有的通货，即库存现金）。货 币乘数m表示对于基础货币mb的既定变动，货币供给的变动，它是基础货币转化为货币供给 的倍数。
2.1  货币乘数m的推导

首先假定通货c以及超额储备er同支票存款d同比例增长，即假定它们二者同支票存款的比率 不变。

{c / d} ＝通货比率

{er / d}＝超额储备率

大括号表示把两个比率看作常量。

因为银行体系储备总额r包括法定储备rr和超额储备er，所以

r ＝ rr ＋ er

又法定储备总量由法定储备率rd以及支票存款数量d决定，所以

rr ＝ rd × d

从而

r＝（rd×d）＋ er 

这里的关键在于法定储备率rd小于1，使得1元的储备可以支持大于1元的存款，从而能够 进 行存款的多倍扩张。又基础货币mb等于通货c加上储备r，如果上式两边都加上通货c，那么 
mb＝r＋c＝（rd×d）＋er＋c

该等式也揭示了支持支票存款、超额储备和通货的现有数额所需要的基础货币量。

为推导用通货比率{c / d}和超额储备率{er / d}表示的货币乘数公式，可将上一等 式改写作：

mb ＝（rd×d）＋（ {er / d} × d ）＋（ {c / d} × d ）
                   ＝（ rd ＋ {er / d} ＋ {c / d} ）× d 
移项
740)this.width=740" border=undefined>

根据定义，货币供给等于通货加支票存款，

m＝d＋c ＝d＋{c/ d}×d＝（1＋{c/d}）×d

从而
740)this.width=740" border=undefined>

等式中与mb相乘的比率正是货币乘数，它表示对基础货币的既定变动，货币供给相应的变动 情况，即货币乘数m为
740)this.width=740" border=undefined>

它是一个函数，随着由存款者决定的通货比率{c / d}，中央银行决定的法定储备率rd以 及银行决定的超额储备率{er / d}的变动而变动。
2.2 中央银行对基础货币的控制

虽然公开市场购买或出售的数额完全由中央银行对债券市场交易商发出的定单决定，但是中 央银行对基础货币仍然缺乏完全控制，因为它不能单方面决定并且准确预测银行从央行借款 的金额。央行制定贴现率（贴现贷款的利率），由银行自身决定借款与否。贴现贷款的金额 虽然也受央行制定的贴现率的影响，但并不完全由央行控制；银行的决策也发挥着重要的作 用。
由此，可以把基础货币分解为两个部分

mb ＝ mbn ＋ dl

其中，dl是由央行贴现贷款创造的那部分基础货币，不能由央行完全控制；mbn是非借入基 础货币，主要来自公开市场操作，处于央行的控制之中。
2.3 完整的货币供给模型

由上可得出完整的货币供给（m1）模型
740)this.width=740" border=undefined>

其中，m＝货币供给（通货加支票存款）

rd＝法定储备率

{c / d}＝通货比率

{er / d}＝超额储备率

mbn＝非借入基础货币

dl＝从央行获得的基础货币
2.4 影响货币供给的因素

现在考察上述模型中在其他变量不变时，其中的一个变量发生变动时的影响。
2.4.1 法定储备率rd的变动。在其他变量保持不变时，如果央行提高支票存款的法定储备率，就需要更多的储备。由此形 成的储备不足使得银行必须收缩贷款，从而存款以及货币供给减少。相对于没有变动的mb水 平来说，货币供应水平下降表明货币乘数也下降。当法定储备率降低时，同一水平的储备可 以支持更多的支票存款，所以支票存款多倍扩张的倍数将会增加，使得货币乘数从而货币供 给增大。
所以，货币乘数从而货币供给同法定储备率rd负向相关。
2.4.2 通货比率{c/d}的变动。在其他变量不变时，如果存款人的行为导致通货比率{c / d}上升，这就说明存款人将部分 支票存款转化为通货，但支票存款会发生多倍扩张而通货不会，所以这时货币供给中发生多 倍扩张的部分有些会转化为不发生多倍扩张的部分，使得多倍扩张的总体水平下降，货币乘 数和货币供给也必然下降。

所以，货币乘数和货币供给同通货比率{c / d}负向相关。
2.4.3 超额储备率{er / d}的变动。当银行增加超额储备的持有额时，银行体系支持支票存款的储备实际上减少了，由于给定的 mb水平不变，银行将收缩贷款，导致支票存款水平及货币供给下降，从而使货币乘数下降。 

所以，货币乘数和货币供给同超额储备率{er / d}负向相关。
2.4.4 从央行借入的贴现贷款dl的变动。在非借入基础货币mbn不变时，银行从央行获得的贴现贷款越多，则银行体系获得的储备（ 从而mb）也越多，这些储备可以支持更多的通货和存款。即dl的增加会导致货币供给增加。 其他变量不变时，如果银行降低贴现贷款的数量，则支持通货和存款的mb数量也会下降，使 货币供给减少。
所以，货币供给同从央行借入贴现贷款dl的水平正向相关。
2.4.5 非借入基础货币mbn的变动。和公开市场操作密切联系的非借入基础货币mbn处于央行的直接控制之中，在其他变量不变 时，非借入基础货币增加则银行体系获得的储备也越多，可以支持更多的通货和存款，即非 借入基础货币mbn的增加会导致货币供给增加。

所以，货币供给同非借入基础货币mbn正向相关。

由上可知，在货币供给过程中，中央银行、存款者和银行直接影响货币供给：央行控制着非 借入基础货币mbn和法定储备率rd；存款人通过决定通货比率{c / d}来产生影响；银行通 过 对超额储备率{er / d}以及从央行借入贴现贷款dl的决策来发挥重要作用。而第四个参与者 即从银行借款者通过影响银行对{er / d}和dl的决策间接的发挥着作用。

下面总结一下货币供给（m1）对所有这些变量变动的反映。向上的箭头（↑）表示增大，向 下的箭头（↓）表示降低。
740)this.width=740" border=undefined>
2.5 决定货币供给的因素

下面分析决定货币供给的9个变量，它们通过影响表1中的5个因素来货币乘数或者基础货币 从而影响货币供给。这里仍然考察其他变量不变时每一变量变动产生的影响。
2.5.1 支票存款法定储备率rd。以上