(东北财经大学，辽宁 大连 116025)
摘 要：文章阐述了我国资产证券化发展现状、存在的问题及如何进一步发展资产证券化的策略选择。
关键词：资产证券化；现状；策略选择
中图分类号：f830.91  文献标识码：a  文章编号：1007—6921(2008)06—0016—02

资产证券化(assetsecuritization)是指将缺乏流动性,但能够产生可预见现金流收入的金融资产转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的行为。资产证券化自上世纪70年代末在美国诞生以来,发展速度迅猛,在大多数国家得到了大力推行,资产证券化已成为全球金融市场发展的一个重要趋势,也成为金融领域最为重要的创新活动之一。
1 国际资产证券化市场的发展格局

从全球资产证券化市场的地区结构来看,可分为四个梯队：第一梯队是美国,第二是欧洲,第三是日本和澳大利亚,第四是亚洲除日本外的其他国家。

美国是世界上资产证券化规模最大的国家,资产支持证券的总余额已超过了美国国债的余额,成为美国资本市场上最为重要的融资工具；欧洲是全球第二大资产证券化市场,市场规模大约为美国的1/4，其中住房抵押贷款支持证券是最大的部分，约占46％；澳大利亚和日本是亚太地区开展证券化业务较为成熟的国家。澳大利亚的证券化业务始于20世纪90年代初，一直以rmbs为主。日本的金融资产证券化始于1990年，目前是亚洲最大的资产证券化市场，每年的发行量一般都占到亚洲总量的60％以上；除日本外的亚洲资产证券化市场尚处于新兴的市场，其中韩国是最主要的市场。新加坡、马来西亚和印度属于次成熟的市场，而台湾地区、印度尼西亚的发展也很快。2005年中国首次发行了信贷资产支持证券。
2 我国资产证券化的现状及存在的主要问题
2.1 我国资产证券化的现状

我国早期的资产证券化实践可以追溯到1992年,三亚市丹州小区将53.33hm2土地作为发行标的物,以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。在此之后,资产证券化的离岸产品取得了很大的成功。特别是1998年4月13日,我国第一个以获得国际融资为目的的abs证券化融资方案率先在重庆市推行。这是中国第一个以城市为基础的abs证券化融资方案。此阶段我国资产证券化产品出现在工行、华融、信达等金融机构,由于是一对一的非公开化发行的一种信托产品,被称为“准”资产证券化产品。随着《信贷资产证券化试点管理办法》和《资产支持证券信息披露规则》等有关资产证券化法规制度的陆续出台,资产证券化业务具备了规范运行的基本制度保障,我国资产证券化将进入快速发展阶段。 

2005年,国务院批准国家开发银行和建设银行进行第一批银行信贷资产支持证券化的试点,同年12月15日,其产品“开元”abs和“建元”mbs同时发行(分别发行41 .77亿元、30 .17亿元),并正式进入银行间债券市场。由于试点项目是国内推出的开创住房抵押贷款证券化先河的重要金融创新业务,因而受到市场的热烈追捧。近几年来,我国券商也加入到了资产证券化发起机构的行列。

2006年8月15日，银监会下发并开始实施《关于信托投资公司开展集合资金信托业务创新试点有关问题的通知》，首次允许信托投资公司创新产品资金跨地区募集且份额不受数量限制，并规定各类金融机构可依照有关法律法规的规定投资信托公司的创新产品。这大大地拓宽了运用信托架构进行资产证券化的操作空间，为我国进一步发展reit等证券化产品打下了基础。

2006年5月14日，证监会发布了《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，使得我国资产证券化产品的投资者投资范围进一步扩大。目前已有银行、农信社、财务公司、社保基金、证券投资基金等机构投资者可以投资资产证券化产品，保监会有关保险资金投资证券化产品的指导细则也正在制定中。
2.2 我国发展资产证券化过程中存在的主要问题

当前，阻碍我国资产证券化市场建立和发展的主要问题体现在法律障碍多、基础资产选择少、中介服务质量差、资本市场不完善等四个方面。
2.2.1 法律方面障碍多。我国大多数法律在制定时均未考虑资产证券化这一金融创新业务，就造成了资产证券化的法律要求与我国现行法律之间的诸多矛盾。如《公司法》中缺乏专门针对资产证券化成立spv 的条款。同时在公司发行债券条件的有关规定直接提高了设立spv  的运作成本；《税法》中也没有针对spv 的免税规定，税收负担也大幅度抬高了资产证券化的运作成本；《会计法》中没有明确的条款规定资产证券化相关的资产、负债的转移和确认方法；《企业破产法》,《贷款通则》，《商业银行法》，《担保法》，《证券法》，《合同法》，《民法通则》等相关法律都缺乏专门的条款来规范资产证券化。因此，突破法律和制度上的障碍，是中国实施资产证券化的当务之急。
2.2.2 可选择用来证券化的基础资产较少。海外可用来证券化的基础资产非常广泛，而我国目前资产证券化实践中有可能被证券化的资产不仅数量相对有限，而且尚不成规模。目前，在